事件：公司发布 17 年年报，报告期内实现营业收入 18.55 亿元，同比增长 25.21%；归母净利润 3.85 亿元，同比增长 14.94%，业绩符合预期。

    　　其中，PVG网络视频管理平台业务实现营收9.16亿元，同比增长33.6%；轨道交通信息系统业务实现营收 3.48 亿元，同比增长 31.12%；前端设备业务实现营收 2.28 亿元，同比增长 10.7%；其他安防业务实现营收亿元，同比增长 11.86%。

    　　安防视频监控平台龙头，PVG 业务保持高增速。公司自成立以来一直致力于视频监控管理平台（VMS)的研发，截止 2017 年末，在全国平安城市建设中，通过公司联网平台接入的视频总量约为 160 万路，约占该市场 1/3 份额，龙头地位稳固。2017 年受益于平安城市、雪亮工程等的持续建设，公司 PVG 业务继续保持高速增长，实现营收亿元，同比增长 33.6%。18 年“雪亮工程”被写入中央“一号文件”，公安部提出大力实施“公安大数据战略”等可能为行业带来旺盛需求。

    　　公司作为行业龙头，PVG 业务收入有望继续保持高增速。

    　　轨道交通业务发展势头不减，成公司主要业绩支撑点。公司 2015 年参股中盟科技、全资收购华启智能拓展轨道交通业务，把多年积累的视频监控、人脸识别、人员定位等核心视频技术及应用经验，应用到智能轨道交通行业。17 年公司围绕轨道交通自动化、信息化系统打造产品地图，推出地面 PIS、地面 CCTV、智慧地铁 APP、地铁客流分析系统等大量新产品，轨道交通业务营收同比增长超过 30%。同时，公司积极布局海外市场。17 年年报披露，公司已通过阿尔斯通 QIA 审核，进入庞巴迪及 SIEMENS 潜在供应商名单，18 年成长可期。

    　　多个人工智能产品实现销售落地，布局智能前端有望打开新空间。报告期内公司根据技术发展路径和行业需求的变化，持续加大自主研发力度，新形成了万象视频云、人脸识别系统、人群分析系统、视频大数据系统和公安大数据平台等多个产品，并实现销售落地。加速布局智能，公司将于 18 年推出智能前端，有望打开新的市场空间。

    投资建议：18 年雪亮工程的持续推进以及公安大数据战略实施等有望推动公司安防业务的持续增长，轨道交通、人工智能产品可能打开新的市场空间。预计 2018、2019 年 EPS 分别为 0.60、0.84 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价 22 元。

    风险提示：安防行业发展不及预期，新业务进展不及预期。