核心观点

    专注视频管理平台，深耕公安行业，龙头地位显现。公司视频监控管理平台的市场占有率达到7.4%，位列全球第三；国内的市场占有率达到34.2%，位列国内第一。安防行业是先发优势较为明显的行业，大量的行业经验是取得客户信任的决定因素之一。公司多年以来专注于公安科信部门牵头的平安城市视频监控平台建设，是国内领先的平安城市视频监控解决方案提供商，将明显受益于公安视频联网及后端应用的快速发展，龙头地位进一步显现。

    产业趋势“由硬及软”，智能安防正实现“从1 到N”聚变。随着平安城市建设规模扩大，监控资源联网使得海量视频数据成为新常态，能够高效、精确提供“有效情报”的智能安防成为刚需。随着深度学习对图像识别率的显著提升、以及GPU 等人工智能硬件架构对于计算速度的提升，智能安防在各地实现了“从0 到1”的快速落地。虽然识别精确度、实时性的痛点依然存在，并制约着诸多应用的落地；但是我们认为随着前端\后端智能在各自领域快速升级以及相互之间的优势互补，智能安防将实现“从1 到N”的聚变。

    联网沉淀数据、AI 提升价值；C 端布局锦上添花。公司通过“内生构建+外延并购”，横向实现了业务的行业扩围、纵向实现了核心技术能力的持续突破，构建起完善的业务布局；前期公司拟收购立芯科技，致力于实现“AI+安防”与物联网解决方案的融合。我们认为在前端建设向后端应用深化的“AI+安防”大趋势下，公司具备前期视频联网的业务优势，将有望凭借AI提升业务价值，进一步打开业务成长空间。同时公司持股50%的物灵科技致力于拓展C 端业务，定位“消费级AI 产品”，随着公司AI 的Ling 品牌构建以及LUKA、JIBO 的发布，将为公司业务添加新的亮点。

    财务预测与投资建议

    公司前期发布预案拟收购立芯科技，在不考虑业绩并表基础上，我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.47、0.61、0.77 元，根据可比公司，给予公司2017 年46 倍估值，对应目标价为21.6 元，首次给予买入评级。

    风险提示

    平安城市投入减少；轨道交通业务增长低预期，AI+安防商业化不达预期等