卫星互联网百亿级市场可期，关键环节有望加速发展。1)百亿级市场可期，行业具有重要潜力：根据华经产业研究院、36 氪研究院数据，到2025 年国内卫星互联网市场规模有望达到447 亿元。“十三五”期间，中国航天科技和中国航天科工两大央企分别提出低轨卫星互联网计划，并发射了试验卫星，后续我国卫星发射及整个产业发展有望提速。2)子公司创智联恒为卫星通信行业龙头，技术领先产业优势明显：创智联恒作为最早一批参与中国低轨卫星通信标准制定、相关产品研发的厂商，卫星通信相关产品和技术全国领先，是国内卫星通信行业的龙头，2023 年开始新增若干卫星总体单位及载荷总体单位合作，成为通信载荷产品的主研厂家之一。创智联恒已经正式发布为新一代宽带卫星通信量身定制的协议栈IGS2.0，并完成卫星通信载荷产品全系统联试，以及基于行业标准的卫星综合处理载荷软硬件开发，成为国内少数具备软硬一体解决方案的上市企业，性能水平和资源占用水平业内领先；2022 年创智联恒营收增速超过70%，作为国内卫星互联网领域龙头有望充分受益于行业发展。

    　　紧抓信创大趋势，万里数据库拥有“万里前程”。1）国产替代空间广阔，开源技术国产化有望在信创产业发挥重要作用。根据《数据库发展研究报告（2023年）》，2027 年我国数据库市场规模有望达到1286.8 亿元，22-27 年复合增速为26%。Oracle、IBM 等国外厂商仍占较大市场份额，信创大趋势下国产替代空间广阔。我国数据库的应用是以MySQL 为代表的关系型数据库为主，针对相关开源技术的国产化吸收，有望在国产替代中发挥重要作用。2）公司子公司万里开源软件是国产数据库领军企业：在金融、运营商、能源等行业树立重点标杆案例，包括某全国股份制银行云缴费平台、移动BOSS 系统、移动OLTP 数据库等标杆性重要信创项目。公司数据库收入2023H1 同比增长74%，2022 年同比增长67%，信创大趋势下数据库业务有望保持快速增长。

    　　CAD 发力高端国产替代，长期发展前景可期。根据艾瑞咨询数据，2023 年国内CAD 市场规模有望达到67 亿元。公司参股的新迪数字二十年深耕三维CAD 技术和工业软件研发，在三维CAD 软件架构设计等方面积累了丰富经验，打造了“天工CAD”系列产品，具有比亚迪、欧菲光等重要客户，未来有望持续受益于信创趋势。

    　　投资建议：公司积极布局卫星互联网业务，在卫星通信载荷领域处于国内领先地位；同时数据库业务正处于快速发展阶段，万里开源数据库是国内数据库行业核心参与者，未来发展潜力可期。预计公司2023-2025 年归母净利润为1.09/2.05/3.00 亿元，对应PE 分别为93X、50X、34X， 维持“推荐”评级。

    　　风险提示：业绩季节性波动的风险；产品或服务稳定性风险；技术迭代更新及时性相关风险。