事件概述:
10 月24 日,创意信息发布2023 年三季报。2023 年前三季度,公司实现营业收入11.00 亿元,同比增长3.09%;实现归母净利润-3663.74万元,同比下降11.56%。
短期收入有所波动,减值损失拖累业绩表现
收入端,2023 年前三季度公司实现营业收入11.00 亿元,同比增长3.09%;单Q3 来看,公司实现营收3.13 亿元,同比下降28.22%。我们认为或由于下游客户资本开支节奏放缓导致。费用端,公司前三季度销售/ 管理/ 研发费用率分别为4.09%/10.50%/12.65%, 同比+0.30pcts/-1.48pcts/-0.83pcts,呈现较好程度的管控。利润端,前三季度公司实现归母净利润-3663.74 万元,同比下降11.56%。归因来看,公司成本端波动较小、费用端实现较好管控,归母净利润下降主要由于权益投资公允价值变动、信用减值损失、资产处置收益较去年均有较大幅度的下降。其中信用减值损失变化的绝对值较大,自去年前三季度的冲回1548.79 万元,下降至-566.41 万元,对公司前三季度归母净利润产生一定程度的拖累。
重点拓展低轨卫星通信市场,完成通信载荷全系统联试卫星互联网包括了卫星的制造与发射、卫星载荷的测试测量,以及卫星的运营和应用等环节。其中,卫星制造属于上游环节,与行业景气度相关性高。根据半年报,公司当前重点拓展低轨通信卫星通信市场,1)研发进度方面,公司完成了卫星通信载荷的全系统联试,性能水平和资源占用水平业内领先;完成了基于行业标准的卫星综合处理载荷软硬件开发,成为少数具备软硬一体解决方案的上市企业;完成新一代基于NTN 标准(非地面网络标准)的通信载荷样机开发。
2)客户拓展方面,公司已同多家卫星制造商、卫星载荷总体单位开展了紧密、持续的合作。3)生态建设方面,子公司创智联恒成为中国通信标准化协会(CCSA)全权会员,标志着公司深度参与了卫星互联网的标准建设。此外,公司还与浙江清华长三角研究院共建卫星互联网联合研发中心,双方将从标准体制研究、通信系统验证、低轨卫星通信载荷研制等工作入手,助力新一代低轨宽带卫星通信系统建设。总体来看,公司前瞻布局低轨卫星通信市场,且进展喜人,其将充分受益于我国卫星互联网进入建设周期,相关业务有望展现出较高的成长性。
卫星互联网迎来政策密集期,产业有望进一步加速国内方面,自10 月以来,我国卫星互联网迎来政策密集期。其中,1)10 月7 日,工信部在《关于创新信息通信行业管理优化营商环境的意见(征求意见稿)》中,提出分步骤、分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革,不断拓宽民营企业参与电信业务经营的渠道和范围。2)10 月19 日,上海市印发了《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案(2023-2026 年)》,其中提到,布局“天地一体”的卫星互联网。稳步推动实施商业星座组网,加快落实频轨资源授权,分阶段发射规模化低轨通信卫星构建低轨星座,建设测控站、信关站和运控中心等地面设施,促进天基网络与地面网络融合应用。结合此前卫星互联网技术试验卫星成功发射,我们认为我国卫星互联网已进入加速建设阶段,产业链景气度向上。
投资建议:
我们认为公司在20 余年的发展中形成了涵盖数据要素、数据库、工业软件、5G 通信的多元业务矩阵,具备较强的成长韧性,且前瞻布局卫星互联网领域, 有望充分受益于产业浪潮。预计公司2023/2024/2025 收入分别为25.78/30.47/36.87 亿元,净利润分别为0.66/2.02/3.52 亿元。考虑到公司2023 年针对卫星业务产生了较多的研发费用,处于投入阶段,我们给予2024 年净利润60 倍PE,对应6 个月目标价19.8 元/股。
风险提示:1)卫星互联网建设进度不及预期;2)数据要素制度建设节奏不及预期;3)数据库国产化进度不及预期;4)技术研发产出不及预期。