近期，公司发布22 年年报和23 年一季报。22 年营收21.9 亿元（+17.4%），归母净利-3898.9 万元（-79.4%），扣非净利-7999.6 万元（-113.5%）。22年归母净利下滑主要是由于：（1）公司员工持股计划新增 4,611.6 万元费用摊销；（2）研发投入达3.3 亿元，同增20.3%。23 年Q1 公司收入4.9 亿元（+30.7%），归母净利润2475.5 万元（-25.1%），扣非净利1104.3 万元（-16.1%）。公司数据库和 5G 卫星通信业务表现亮眼，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　数据库收入大幅增长，实现运营商核心业务系统替换。2022 年公司数据库收入达 4,809.8 万元（+67.0%），主要是由于公司在金融、政企、能源、运营商等行业取得重大进展。在运营商领域，公司中标中国移动分布式OLTP 数据库及工具框架采购项目，并完成运营商核心业务系统国产数据库去 O 替代的里程碑式突破。未来数据库国产化替换将向核心业务系统推进，公司万里数据库具备相关技术积累和先发优势，有望脱颖而出。

    　　推动卫星互联网标准演进，前瞻布局6G 卫星通信前景可期。公司和多家卫星制造商、卫星载荷总体单位开展合作，2022 年 5G 业务收入 2,297.5万元（+54.1%）。近期公司子公司创智联恒正式成为中国通信标准化协会（CCSA）全权会员，公司在卫星互联网标准领域的影响力显著提升。

    　　国务院“十四五”数字经济发展规划中提出，加大6G 技术研发支持力度推动卫星互联网建设，公司低轨卫星通信将会向6G 演进，成长空间可期。

    　　AI 技术强化大数据产品竞争力，基础业务实现快速增长。2022 年公司大数据业务收入 8.2 亿元（+17.5%），公司积累了数百个政务和能源相关的 AI 算法模型，强化了数据治理能力，在政务和能源市场突破明显。

    　　公司基础业务具备较强韧性，技术开发及服务业务收入 11.9 亿元（+17.0%），物联网收入 1.0 亿元（+ 3.9%）。

    　　估值

    　　调整23-25 年归母净利为0.7、1.5 和2.1 亿元，EPS 为0.12、0.25 和0.35元，对应PE 分别为96X、45X 和33X。公司数据库和卫星业务高速增长，且具备高毛利率，有望带动整体利润水平提升，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　数据库国产化进度不及预期；技术研发不及预期；客户拓展不及预期。