本报告导读：

    公司研发投入显著增加，5G、大数据等新兴领域布局值得期待；外延资产H1业绩显著超预期。维持增持评级，目标价12.92 元。

    投资要点：

    维持增持评级，目标价 12.92 元。公司 2018 年 H1 实现营收 4.98亿元，下滑3.83%；归母净利润4185 万元，下滑30.61%。业绩下滑原因在于公司业绩存在明显季节性波动特点、订单确收集中在Q4，以及H1 公司研发费用同比增长41%，达3566 万元，整体来看业绩小幅低于预期。由于公司新业务投入较大，下调公司18-20 年EPS 为0.38（-0.05）元/0.46（-0.08）元/0.59元，给予公司18 年35xPE，考虑分红影响，维持目标价12.92 元，维持增持评级。

    传统主业保持稳健，加大研发布局未来。受流量经营业务市场推广及研发投入大幅增加的影响，公司费用端增长明显。H1 管理费用及销售费用占收入比分别为13.5%与4.7%，较上年同期分别提升了2.6 和1.3 个百分点。公司传统系统集成业务及流量经营业务线发展相对放缓，将优势资源集中向5G、大数据等新兴领域倾斜，加快5G、云计算等新产品及平台的研发与迭代。

    提升集团管理效能，外延资产业绩超预期。公司15、16 年分别完成对格蒂电力与邦讯信息的全资收购，电力、能源与通信基站动环监控被纳入公司的重要业务版图。18 年H1 公司进行架构调整，明确大创意主体，实现全集团战略协同、管理协同和资源协同，格蒂、邦讯等重要子公司均成为集团战略中的重要主体部分，内控风险大幅减弱。此外，H1 格蒂电力业绩同比增长67%（业绩对赌17 年到期），显著超出市场预期。

    风险提示：业绩季节性波动风险；产品或服务的稳定性风险。