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    　　公司于8 月27 日下午发布2018 年半年度报告，公司2018 年上半年营业收入4.98 亿元，较上年同期5.18 亿元，同比下降3.83%；实现归母净利润4184.79 万元，较去年同期的6030.93 万元，同比下降30.61%。

    　　评论：

    　　1、上半年营业收入基本稳定，净利润下降明显

    公司公告其公司2018 年上半年营业收入4.98 亿元，较上年同期5.18 亿元，同比下降3.83%；实现归母净利润4184.79 万元，较去年同期的6030.93 万元，同比下降30.61%。

    　　上半年，公司营业收入略有下滑，一方面受到动环监控业务处于4G 向5G 过渡时期，以及海外业务的落地前期，短期内出现缺口，随着下半年海外市场的扩张落地以及未来5G 的推进，该业务有望回归正常增速水平；另一方面，公司目前处于由系统集成商逐步升级为软件服务提供商，资源侧重逐步聚焦于软件业务。

    　　公司净利润出现一定下滑，费用的大幅上涨成为主要原因。2018 年上半年，公司进一步加大了在集团化管理和市场销售方面的投入。可以看到公司上半年财务费用控制良好，同比下降23.46%，销售费用和管理费用均出现明显上涨。

    　　销售费用上半年2338 万元同比增长33%，主要是公司在稳固传统业务的同时，以集团为核心加大了新业务的推广，积极推动公共安全、公共服务、能源大数据的业务发展，市场销售费用较上年同期大幅增加；管理费用上半年6725 万元同比增长18.7%，主要是公司全面推行集团化协同管理，导致管理费用较上年同期有明显的增加。

    　　目前，公司正处于由传统集成业务向“大数据+”行业解决方案和5G 业务转型的过度时期。为实现“集成+服务”向“平台+运营”模式的升级过程中，公司一方面市场拓展，实现从区域性公司向全国性+海外市场的集团化公司发展；另一方面业务拓展，逐步形成了以云计算、新一代移动通信、物联网为基础、以大数据为核心的技术链和产品链，并借助该技术链及产品链优势在运营商、能源、公共安全、公共服务等各行业落地了广泛的应用案例，实现了从单一行业向多行业、多领域的拓展。不断增长的销售费用是公司转型发展的客观需要，也为公司未来拓展业务、市场、提升业绩打下基础。

    　　与此同时，为实现全集团战略协同、管理协同和资源协同，公司加大集团整合调整构架的投入。为打造集团核心经营能力，公司构建了集团化管理的组织架构，在集团层面设立了九大职能中心。集团下辖六家子公司和创意信息本部，在集团的统一规划指导下开展经营工作。

    　　2、研发费用不断增大，公司加大在5G、“大数据+”研发投入

    另外，公司继续加强5G、“大数据+”的投入，导致研发费用较上年同期大幅增长也是业绩下滑的另一个主要原因。2018 年上半年，公司研发投入3566 万元，较去年同期增长40.61%，研发投入占营收比也从5%提升到7%。

    　　围绕“云大物移智”进行全面布局，公司加大了对5G、“大数据+”在技术研究和产品开发方面的投入。在国产自主可控的数据中心系列产品上发力，同时加大了5G 和人工智能应用的研发，在大规模MIMO 通讯、毫米波智能天线和布网、智能有源无线通讯信道、云边缘智能计算等领域实现对现有技术的替代，能够与公司主营的数据网络技术服务业务产生协同作用。针对5G 技术发展和市场需求进一步持续研发，公司有望进一步取得阶段性成果，对增强公司核心竞争力，提高可持续盈利能力有着重要意义。

    　　在大数据与人工智能领域，通过合作研发大规模软件定义人工智能云端深度学习机，在已有的大数据和云计算技术基础上，使公司技术能力得到显著提升，进一步拓展公司在大数据分析领域的业务。

    　　3、各子公司业绩承诺完成良好，为公司发展增添动力2018 年是邦讯信息业绩对赌最后一年，邦讯信息管理层对完成2018 年业绩对赌有信心。而且已过业绩承诺期的格蒂电力上半年净利润同比大幅增长66.7%。与此同时，公司近期收购了北京创意少数股东股权，使其成为上市公司的全资子公司，此次收购实现了布局国产自主可控的数据技术的目的，符合公司整体发展战略。

    　　虽然格蒂电力已过了业绩对赌期，但2018 年上半年净利润较去年同期相比增长66.7%。通过在电力行业多年积累的电网咨询、实施、开发、运维等技术和经验，格蒂电力进一步强化与国网及下属单位合作的广度和深度，确保传统业务方向稳定推进。同时整合全集团现有的大数据和物联网技术产品能力，全方位介入国网统推预研项目。目前已涉足的新业务包括8 个省网的运监大数据项目，国网总部的“网上国网”项目方案设计、开发测试、数据接入和实施工作等。前期积累的项目经验及大数据产品服务能力，为格蒂电力在能源板块全面推进大数据业务奠定了坚实的基础。

    　　2018 年是邦讯信息业绩对赌最后一年，上半年，邦讯信息在稳固和拓展原有动力环境监控产品区域市场的同时，不断探索新的合作方式和机会。与中国铁塔集团签署了《业务合作伙伴合作意向书》，在原有合作关系的基础上，增加合作深度及粘度，标志着双方的合作迈上新的台阶；无线动力环境监控产品通过与重要战略合作伙伴的合作，全面布局海外运营商市场。邦讯信息已经着手5G 微站监控产品研发，该产品基于LORA 无线通信技术，以传统站点FSU 为中心，进行无线监控信号覆盖，实现对5G 微站动力环境监控的数据汇聚，提高传统站点的资源利用率，降低5G 微站的监控成本和维护成本，为客户提供更加良好的体验。该产品对于公司在5G 时代保持业绩稳定增长有重要意义。邦讯信息管理层对完成2018 年业绩对赌有信心。

    　　4、投资建议：维持“审慎推荐-A”。我们看好公司在大数据、云计算、物联网、智慧城市等方面的进展，且在海外信息化业务领域有较大突破，未来有望借助与梁平院士团队和西交上研院开展的产学研合作，使公司现有的数据服务、大数据分析等方面的技术能力得到强化，并拓展在5G 领域通信、大数据分析、人工智能等相关领域的新的业务方向，有助于核心竞争力的提升。预计2018-2020 年备考净利润分别为1.83 亿元、2.09亿元、2.73 亿元，维持 “审慎推荐-A”，当前市值46.72 亿元，对应PE 分别为34.2倍、30.05 倍、22.9 倍。

    　　风险提示：转型期间研发投入等费用加大；海外业务收入递延，影响企业业绩。