事件

    　　近期公司发布中报业绩预告， 报告期内实现净利润5,938.00 万元–6,300.00 万元，同比增长385.57%-415.17%。

    　　点评

    　　中报业绩符合预期，全年继续维持高增长。中报业绩实现高增长，一方面是邦讯信息全年报表，另一方面母公司与格帝电力业务保持快速增长。17 年全年来看，1、传统主业维持稳定增长，2、北京创意私有云产品需求旺盛，业务收入有望实现超过50%的增长（16 年超过9000 万收入，接近300%增长），3、wifi 建设开始贡献业绩，4.邦讯信息（17 年：7000 万）与格蒂电力（17 年：9500 万）实现对赌业绩。

    　　从宁夏到山西，流量经营异地扩张提速。流量经营业务16 年4 月在宁夏联通上线，目前3G、4G 用户注册率突破90%，用户月度活跃率突破20%，单月销售创意流量包超过21 万个，创意流量包月度销售收入稳定在100 万元以上。凭借宁夏联通试点经验，公司17 年开始加速向其他运营商拓展，6月山西联通项目已顺利上线运营，运营首月用户注册数量已突破80 万，是在宁夏联通正式上线首月注册用户数的16 倍，注册率超过21%。此外，公司正在不断加快在其他运营商的业务推广进度，在签目标运营商发展到了6个，在谈合作运营商增加至20 个。

    　　流量经营业务带来18 年业绩较大弹性，打开公司成长空间。按照宁夏运营经验，山西联通（4G 用户数接近500 万）未来经过不到一年月活与ARPU值爬坡达到稳定状态以后，月收入贡献预计将达500 万。假设下半年继续拓展几家省运营商，那么将给公司18 年业绩带来较大弹性。从运营商的角度看，通过流量精细化运营提升用户ARPU一定是趋势，受制于体制约束以及运营商业务开展经验来看一定需要第三方公司的介入，公司与中兴通讯强强联合优势明显，随着异地扩展继续加速推进，公司未来成长空间巨大。

    　　投资建议

    　　我们预计17/18/19 年公司备考EPS 分别为0.44 /0.64/0.90 元，对应PE 分别为31/21/15 倍。考虑到公司传统业务能够稳定增长，流量经营业务带来业绩高弹性，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　传统业务出现下滑；并购标的业绩承诺不能实现；流量经营业务拓展受阻；应收账款进一步增加。