核心观点：

    公司公布2016 年年报，报告期内实现营业收入11.14 亿元，同比增长79%；实现归母净利润1.17 亿元，同比增长19%；实现扣非净利润1.12 亿元，同比增长13%。

    外延并购助力业绩增长，现金流改善明显

    1）2015 年、2016 年公司先后收购格蒂电力和邦讯信息。由此带来公司技术服务能力提升，报告期内，技术服务收入同比增长134%。2）三项费用率看，均有一定程度的提升。其中，管理费用率10.63%，较2015 年提升近2 个百分点。3）经营活动现金流量净额转正，较此前有较为明显改善。

    流量经营业务持续推进，2017 年有望加速落地公司此前通过与中兴通讯合作的方式，切入精准流量经营业务。当前，公司通过五一、端午、中秋、国庆、欧洲杯、奥运会、圣诞、元旦及春节等关键时点营销，以及玩转周末、月购越惠、限时秒杀等创新流量包销售活动，让创意流量包销量日益剧增，其中2016 年12 月销售成绩尤为突出。

    宁夏联通规模相对较小，公司的规划是在此地试点成功后快速进行多地复制，2017 年开年复制进展较快，新签运营商1 个（重庆联通），在签运营商3 个，在谈运营商10 个。

    预计2017 年-2019 年业绩分别为0.79 元、1.01 元及1.27 元公司近两年来通过外延并购的方式持续拓展业务触角。同时，母公司承接了“i-chengdu”、“互联网小镇”、“雪亮工程”等项目系统集成、平台建设及部分项目运营。未来有望通过流量经营业务，进一步提升公司业绩成长性。暂不考虑流量业务可能带来的业绩影响，预计公司2017 年-2019 年EPS分别为0.79 元、1.01 元及1.27 元。

    风险提示

    业绩季节性波动风险；流量经营业务开展不及预期风险。