三季度业绩复苏显著。公司发布2020 年三季报，前三季度营业收入5.15 亿元，同比下降21.91%；实现归母净利润9321 万元，同比下降28.08%。三季度单季度实现收入2.71 亿元，同比增长25.51%；实现归母净利润5885 万元，同比增长52.69%，表明公司电力BIM 领域的布局或已进入收获期。

    经营净现金流大幅改善。公司第三季度实现2.5 亿经营净现金流，同比增长627.25%；公司前三季度实现1.77 亿经营净现金流，同比增长178.11%，主要是由于公司大力推进应收账款回收，成效显著。

    收入结构改善，国产BIM 软件前景广阔。公司前三季度毛利率水平较去年同期增长7.13%，电网设计版块业务比重上升。研发费用0.72亿元，同比增长8.61%，即使受疫情影响收入下滑，仍积极推进BIM相关产品研发。在各层级工业软件逐渐实现国产化的背景下，公司BIM软件应用有望从传统电网逐步拓展至交通、水利领域。

    投资建议：公司是电力设计领域的国产化BIM 龙头，受到自上而下的国产化需求及国网三维化强制标准的落地，有望迎来新的发展机遇，预计2020-2021 年EPS 分别为0.54 元，0.77 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：国产化进展不及预期；BIM 软件业务拓展不及预期。