业绩符合预期。公司发布2019 年三季报，前三季度实现收入6.60 亿元。同比下降4.59%。归母净利润1.30 亿元，同比增长17.78%。扣非净利润1.26 亿元，同比增长15.25%。

    加大BIM 技术投入，导致管理费用增加。1）成本方面，毛利率较去年同期增加6.23pct。2）费用方面，期间费用率较去年同期增加4.85pct，其中销售费用率增加0.44pct，管理费用率增加3.08pct，主要由于对BIM技术加大了投入。3）现金流方面，Q3 单季度经营性现金流净额为-4742万元，优于Q2 与去年Q3 同期。

    拟引入国资股东中交信息，企业发展翻开全新篇章。若双方交易顺利实施，恒华作为一家民营企业在引入国资股东后，将有助于优化股东结构，提升承接大型项目的能力，从而产生极其重要且深远的积极影响。通过深度对接国资股东“一带一路”资源，双方将合力做大做强BIM 业务。恒华承诺2019~2021 年净利润分别不低于3.53 亿元、4.24亿元、5.08 亿元。结合在年报中已明确披露了2019 全年归母利润增长30%-50%的业绩目标区间且并无调整，以及正在执行的股权激励计划在业绩层面的行权条件，我们对公司未来整体的高增长充满信心。

    投资建议：预计公司2019-2020 年EPS 分别为0.60 元和0.79 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价20 元。

    风险提示：国资入股尚待国资委等相关机构的审核；行业竞争加剧