事件

    公司发布公告，控股股东、实际控制人签署《股份转让协议》等协议，拟将公司控制权转让给中国交通信息中心有限公司，后者将为公司控股股东。

    点评

    公司四位一致行动人计划分多次向中交信息转让股份，首次股份转让后中交信息实现控股。四位一致行动人（乙方）为股份转让人，中交信息（甲方）为股份受让人，本次交易整体安排分三批：①乙方首次股份转让0.82 亿股，占总股本13.5%，转让价为14.27 元，转让价款11.7 亿元，与此同时一致行动人仅保留7.36%投票权，甲方拥有13.5%投票权且在改选后的9 人董事会中占据5 席，实现控股。②首次股份转让的下一年度再次转让0.61 亿股给甲方。③甲方将通过择机认购公司非公开发行等方式继续扩大持股比例。通过交易中交信息实现目标持股比例超四位一致行动人股权比例3%以上。

    双方约定的利润承诺相对合理，公司近三年业绩增长可视度较高。公司管理团队有望在较长一段时间继续保持稳定，利于公司战略和经营稳定，双方约定2019-2021 年归母净利润在2018 年归母净利润的基础上分别增长30%、56%、87.2%，三年公司业绩复合增长为23.2%。我们认为在泛在电力物联网三年建设大幕拉开后，三维设计、数字基建等电网信息化业务有望迎来新一轮快速增长，本次利润承诺相对较高，体现了公司良好的业务发展势头。

    本次引入国有资本，利于公司加速成为全球BIM 及智慧基建领域知名公司。以BIM 为核心技术打造的智慧基建解决方案已在国网具备较强竞争优势，本次引入中交集团将利于公司进一步将电网BIM向交通等多行业进行加速拓展，提升BIM及基建管理信息化领域自主可控能力。此外中交信息、中交集团作为“一带一路”生力军，将协助拓宽公司全球化销售渠道，嫁接全球优势资源，提升国际化行业标准参与度，有望使得公司加速发展成为BIM领域全球知名公司。

    应收账款将有所改善。中报应收账款同比增长较大是由于EPC 客户未严格按合同约定付款所致，但是该项目业主为电力公司，信用相对较好，我们判断下半年会按时收回，全年应收账款情况环比会改善。未来两年公司将继续抓应收账款回款，伴随净利润的快速增长，经营活动现金流会有所改善。

    盈利预测和投资建议

    预计2019-2021 年归母净利润为3.64 亿、4.81 亿、6.33 亿元，鉴于即将正式落地的泛在物联网将给公司带来新的发展机遇，继续给予买入评级。

    风险提示

    股权转让审批风险；电网信息化投资不及预期；公司应收账款大幅上升风险