事件：公司10 月23 日发布23Q3 业绩。公司23Q3 实现营收3.69 亿元，同比下降13.26%；实现归属于上市公司股东的净利润0.39 亿元，同比增长163.03%。23 年前三季度累计实现营收10.20 亿元，同比增长12.19%；实现归属于上市公司股东的净利润0.02 亿元，同比增长101.98%。

    　　23 年前三季度实现扭亏为盈，业绩持续改善。公司23 年前三季度实现归母净利润0.02 亿元， 同比扭亏为盈。其中23Q1/Q2/Q3 分别实现营收2.88/3.63/3.69 亿元，归母净利润-0.37/0.00/0.39 亿元，经营业绩持续改善，维持环比增长趋势。此外，公司23Q3 销售/管理/研发费用率分别为29%/8%/5%，同比下降13.42/1.51/3.27pct。

    　　手握优质IP 以及数据资源，持续发力IP 运营。根据公司半年报，公司拥有多部优质网文IP，同时发力IP 衍生及运营，对优质IP 进行音频、动漫、短剧等多模态衍生内容的开发，如《招惹》短剧、《修罗武神》动画番剧等均拥有较高热度。此外，公司拥有文字、音频、视频数据资源，总量超60TB，此外公司签约作者等有望持续贡献增量数据，为中文在线大模型训练提供丰富数据资源，并形成 “飞轮效应”，公司多模态内容生成技术的迭代有望持续降低文字IP 改编成本，同时提升公司内容制作效率。

    　　正式推出“中文逍遥”，为国内首个写作领域垂直大模型。公司10 月13 日正式发布全球首个万字大模型“中文逍遥”，该模型主要服务于中文创作者，能够快速实现“一键生成万字小说、一张图生成小说、一次读懂100 万字小说”等。中文逍遥大模型在通识问答、写作逻辑、多模态能力等方面具备一定优势，有望把内容产品生产从人力模式进化至“人力+算力”模式。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年公司实现营收15.17/18.31/20.00 亿元；归母净利润1.15/2.06/2.86 亿元；EPS 0.16 /0.28/0.39 元。对应PE 分别为140.2/78.1/56.3 倍。公司AI+IP 双引擎战略持续发力，有望推动公司业绩持续改善，维持“买入”评级。

    　　风险提示：AI 发展不及预期；大额商誉减值风险；海外广告业务变现不及预期；国内消费复苏不及预期风险。