投资要点

    　　事件： 中文在线发布2023年第三季度报告。2023 前三季度公司实现营业收入10.20 亿元，同比增长12.19%；归母净利润0.02 亿元，实现同比扭亏为盈；扣非归母净利润-1.09 亿元。公司2023 年Q3 实现营业收入3.69亿元，同比下降13.26%；归母净利润0.39 亿元，实现同比扭亏为盈；扣非归母净利润-33.47 万元，亏损同比收窄99.31%。

    　　2023 年第三季度营业收入同比下降，归母净利润同比扭亏为盈。

    　　1）2023 年第三季度收入端：公司2023 年Q3 实现营业收入3.69 亿元，同比下降13.26%。2）2023 年第三季度成本费用端：2023 年第三季度公司毛利率为36.44%，同比减少12.6pct，主要由于三季度版权衍生付费视频剧业务收入增加对应渠道成本增加；销售费用率29.04%，同比减少13.42pct；研发费用率4.57%，同比减少3.27pct；管理费用率8.03%，同比减少1.51 pct；投资收益0.72 亿元，同比增加3035.09%，主要系原控股子公司海外公司CMS 不再纳入合并范围所致。

    　　核心业务扎实推进，海外短剧重点布局。1）数字内容：公司持续夯实精品内容，10 月旗下作品《永生世界》上榜2022 年中国网络文学影响力榜。

    　　2）影视剧方面：《招惹》创造腾讯短剧最高热度记录，累计分账破1800万元；《修罗武神》开播首日就拿下腾讯视频站内热搜TOP7，动漫热播榜TOP2，热度值破20000。3）动漫方面：5 月，《混沌剑神》多日蝉联腾讯视频动态漫榜首，稳居榜单前10。4）AI 大模型：9 月，中文在线与华为云正式签署合作协议；10 月发布全球首个万字创作大模型“中文逍遥”。

    　　5）海外业务：推出ReelShort 的短剧App，流水可观；与MangaToon 达成合作，将一系列由AI 辅助创作完成的漫画作品推向海外市场。

    　　内容创作+分发销售并举，AI+元宇宙成果丰硕。1）发挥正版数据优势：

    　　公司手握超60TB 的正版数据，准确性高、覆盖面广的高质量数据库。2）内容分发与销售：公司与头部阅读平台、音频平台、三大运营商等渠道做分销，开展广泛合作。3）AIGC 深入布局：公司已上线AI 主播、AI 绘画、AI 漫画和AI 文字辅助创作。4）元宇宙纵深推进：RESTART 重启宇宙发布核心NPC——“女娲人工智能系统” 未来AIGC 将更加深度参与到RESTART 的建设中，加快元宇宙空间的进化。

    　　盈利预测：公司核心业务稳中有进，前沿技术布局打开空间。看好公司AI及元宇宙业务持续推进，打开未来成长空间。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润1.28/1.76/2.33 亿元，对应当前股价（2023 年10 月23 日）的PE 分别为68.5/49.9/37.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：优质版权竞争加剧风险、作品被盗版的风险、应收款项回收风险、元宇宙业务发展不达预期的风险等。