事件： 中文在线发布2023年中报。2023上半年公司实现营业收入6.51亿元，同比增长34.54%；归母净利润-0.37 亿元，扣非归母净利润-1.08 亿元。公司2023 年Q2 实现营业收入3.63 亿元，同比增长43.45%；归母净利润16.38 万元，实现同比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.49 亿元。

    　　2023 年上半年核心主业快速增长，渠道及推广成本增加致利润承压。

    　　1）2023 年上半年收入端：①文化业务收入为6.43 亿元，同比增长35.51%，占总收入98.76%；②教育产品收入为0.05 亿元，同比下降11.57%，占总收入0.76%。2）2023 年上半年成本费用端：2023 年上半年公司毛利率为45.33%，同比减少5.71pct；销售费用率42.62%，同比增加15.99pct，主要由于推广费较上年同期增加所致；研发费用率7.80%，同比减少6.00pct；管理费用率9.64%，同比减少6.65pct。

    　　数字内容筑基，衍生+影视剧+动漫全线发力。内容平台：公司累积数字内容资源超550 万种，驻站作者450 万名；与600 余家版权机构合作，签约知名作家、畅销书作者2000 余位。内容衍生：公司升级IP 衍生孵化链条，实现了从单一网文的生产和经营向文学IP 全生命周期生产和经营的进化。影视剧方面：《招惹》创造了腾讯短剧最高热度记录，累计分账破1500 万元。动漫方面： 5 月，《混沌剑神》多日蝉联腾讯视频动态漫榜首、骨朵动态漫榜首，稳居榜单前10。内容渠道：公司与业内付费及免费销售渠道广泛合作，销售渠道覆盖了微信读书等重点互联网阅读平台，美团等互联网应用平台，咪咕阅读、沃阅读等移动运营商，华为阅读、vivo 浏览器、小米等厂商，以及喜马拉雅、蜻蜓FM 等音频平台。

    　　植根海量正版数据，全面拥抱AIGC，元宇宙持续发力。1）手握海量正版数据：公司手握超60TB 的正版数据，准确性高、覆盖面广的高质量数据库。2）AIGC 布局：公司已上线AI 主播、AI 绘画和AI 文字辅助创作。6 月，公司与MangaToon 达成合作，将一系列由AI 辅助创作完成的漫画作品推向海外市场。 3）元宇宙持续发力： RESTART 重启宇宙发布核心NPC——女娲人工智能系统，该系统接入百度“文心一言”。4）IP储备丰富，多元变现：公司收购头部原创动漫IP 罗小黑，加持“决胜IP”战略。《灵笼》VR 动画番外篇预计将于近期上线播出。

    　　盈利预测：上半年，公司核心主业快速增长，渠道及推广成本增加致利润承压。看好公司AI 及元宇宙长期布局，有望为内容行业带来全新可能。

    　　我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润1.72/2.22/2.78 亿元，对应当前股价（2023 年08 月31 日）的PE 分别为67.7/52.3/41.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：优质版权竞争加剧风险、作品被盗版的风险、应收款项回收风险、元宇宙业务发展不达预期的风险等。