投资要点

    事件： 中文在线发布 2022年度业绩预告。2022年，公司预计实现营业收入11.5-12.5 亿元，同比变动-3.28%至5.13%；归母净利润亏损2.85-3.65亿元，同比转亏；扣非归母净利润亏损3.25-4.05 亿元，同比转亏。

    多因素变动致短期业绩承压，加大业务投入谋长期发展。1）宏观负面因素：2022 年国内宏观经济环境疲软，叠加疫情反复，员工无法正常到岗，影响部分业务开展。2）项目调整：受宏观政策影响，公司在线教育平台项目不具备商业化条件，全额计提资产减值损失。3）非经常性损益：公司业绩承诺补偿股份注销完成及交易性金融资产公允价值变动共计造成4000 万元净利润损失。4）追加业务投入：2022 年，公司加大元宇宙、Web3 等创新业务和国际业务探索，增加资源投入；针对性开展新媒体付费内容的推广及潜在市场机会的探索，渠道成本提高。

    植根海量IP 储备，向元宇宙大步进发。1）海量IP 积累：公司积累海量优质IP，截至2022 年底超510 万种，并积极向下游衍生开发，音频、中短剧、动漫、影视多点开花。2）出海战略升级：公司旗下互动阅读APPChapters 直接面向 C 端群体，海外市场细分领域行业领先。海外业务 2.0战略，与好莱坞联合出品《岛上书店》等打出战略转型高水平开局。公司海外收入占比近50%，未来有望惊喜不断。3）VR 多线发力：公司和PICO已联合出品头部国创动画《灵笼》番外篇将在PICO VR 终端设备上线；与VR 内容领军企业Veer 签订战略协议，每年合作不低于2 部VR 影视作品，有望领跑国内VR 视频内容赛道；同时，公司参股公司湖北中文在线拥有VR 图书馆、VR 党建、VR 教室、VR 心理等计算机软件著作权，旗下产品平台先后在高校、公共图书馆，中小学及政府机关等广泛使用。

    4）AIGC 逐渐落地：公司研发的AIGC 功能逐渐落地，已推出AI 主播、AI 绘画和AI 文字辅助创作功能。其中AI 文字辅助创作功能已在17K 小说网上线，带来最佳的内容产出体验，大幅提升创作效率和内容的可读性。

    盈利预测：我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为-3.25/1.72/2.16 亿元，2023/2024 年对应当前股价（2023 年1 月30 日）的PE 分别为44.2/35.2 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：优质版权竞争加剧风险、作品被盗版的风险、应收款项回收风险、元宇宙业务发展不达预期的风险。