本报告导读：

    公司旗下拥有大量优质版权内容，随着短视频等新渠道兴起，微短剧方兴未艾，公司有望实现更多元化的IP 变现，驱动业绩较快增长。

    投资要点：

    维持目标价10.4 元，维持增持评级。公司引入腾讯、百度、阅文等战略投资者，音频、影视、动漫、微短剧的IP 授权持续推进。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023 年EPS 分别为0.17/0.23/0.29 元，对应PE 分别为41.9x/31.8x/24.9x，维持目标价10.4 元，维持增持评级。

    事件：公司公布2020 年报，实现营业收入9.76 亿元，同比增长38.35%；实现归母净利润4,892 万元，同比增长108.11%。

    业绩符合预期，经营性现金流改善，IP 授权拓展更多渠道。公司2020年业绩符合预期，经营活动产生的现金流量净额为1.99 亿元，同比增加481.25%。版权衍生业务加速创新，除推进音频、影视、动漫等传统IP 授权渠道外，公司与快手开展微短剧合作，多部IP 改编微短剧上线快手App，头部作品累计播放量破亿。此外，公司海外业务发展势头良好，2020 年实现营收5.03 亿元，同比增长60%。

    IP 多元变现方兴未艾，版权内容价值持续提升。公司依靠原创网络平台和传统出版合作，积累了大量优质内容，且旗下拥有众多知名作家。目前，IP 版权改编内容呈现多元化趋势，短视频平台的兴起为IP运营提供了新的场景。此前公司与腾讯开展战略合作，且引入重要战投，未来有望借助自身数字内容优势，在版权运营方面实现更多变现模式，引领业绩较快增长。

    风险提示：版权采购价格提升，IP 运营进展不及预期