本报告导读：

    公司在此前引入腾讯成为战略投资者的基础上，进一步推动数字版权在微信生态的传播，有望开拓多维度的创作收益。

    投资要点：

    维持目标价10.4元，维持增持评级。公司进一步深化与腾讯的合作，运用微信视频号、直播和小程序进行数字版权视频化升级，有利于公司在数字出版行业的市场开拓及业务创新。我们维持盈利预测不变，预计2020-2022 年EPS 分别为0.08/0.17/0.23 元，对应2021 年PE 为38.4x，维持目标价10.4 元，维持增持评级。

    事件：公司与腾讯签订《战略合作框架协议》，加快推进包括文字、音频、图片在内的版权内容在微信生态的视频化发展，继此前引入腾讯成为战略投资者的基础上，进一步深化与腾讯的合作。

    数字版权视频化，探寻版权多元变现。公司旗下拥有众多网络小说、出版物、漫画、有声听书等数字版权内容，微信生态内的视频号、直播和小程序发展势头迅猛。双方一方面共同发起、搭建基于微信生态的数字版权联盟，通过版权合作、流量扶持等方式为数字版权联盟提供支持；另一方面将数字版权视频化，探索独立IP 在微信生态内的运营路径。此前公司已与快手合作，基于版权制作短剧《撒娇男友要抱抱》，我们认为公司亦有望与腾讯合作制作更多高质量视频内容。

    短视频加速数字版权传播，公司有望受益。数字版权短视频化，相比长视频内容，上线更快，传播速率更高，且可能实现IP 短剧的工业化生产。公司拥有众多高质量版权，与多平台合作，有望受益短视频行业的发展，获得多维度收益。

    风险提示：版权采购价格提升，IP 运营进展不及预期。