公司动态事项
中文在线公布了2017年三季报，Q1-Q3公司实现营收4.72 亿元，同比增长 29.53%，实现归母净利润3717.78万元，同比增长 206.66%，扣非后归母净利润2967.25万元，同比增长 967.00%。
事项点评
数字阅读增值服务收入增长&财务费用减少共致利润大增
公司实现营业收入增长29.53%，主要受益于数字阅读增值服务收入的大幅增长。同时，数字阅读增值服务毛利率较高，拉动公司综合毛利率同比提升4.25 个百分点。此外，利息收入增加带动公司财务费用大幅降低，Q1-Q3 确认财务费用-1913.82 万元，而去年同期为563.04 万元。介于公司收入确认主要集中于Q4，而各项费用基本上全年平摊，预计四季度公司收入及净利润仍能有亮眼表现。
数字阅读主业稳定，在线教育业务稳步推进
公司深耕数字阅读行业多年，在包括数字内容覆盖率、签约作家覆盖率等多项数据方面位居业内第二，仅次于阅文集团；公司旗下拥有多个数字阅读平台，其中，17k 小说网是PC 端网络文学的主要门户网站之一，注册用户数超过5000 万人；旗下汤圆创作是国内首个校园移动创作平台，由其发起的的全国校园文学联盟覆盖全国校园文学社团超过2300 个，驻站作家超过25 万人，具有一定的影响力。公司近年来重点拓展教育相关的数字阅读服务，相关开发支出大幅增长。到目前，公司在教育方面的业务布局已取得初步成效，公司已经拥有包括在线图书馆“书香中国”、K12 数字教育阅读平台“中文慧读”等多个产品，业务涉及大众教育、K12 教育、高等教育等多条细分赛道。
IP 一体化战略带动，变现能力大幅加强
数字阅读增值业务是公司业务的主要增长点。近年来，公司大力推行IP 一体化战略，发挥公司在数字阅读内容储备上的领先优势，公司的IP 授权不仅局限于文学网站，更是深入游戏、影视、动漫等泛娱乐下游，使得公司IP 变现能力大幅提升。
游戏：公司成立了专一负责游戏运营业务的部门“中文游戏”，其力推的游戏《苍蓝境界》已经在8 月完成首轮测试，游戏在taptap 平台上获得高达8.6 的评分，在二次元玩家之间整体口碑不错，游戏近期将开启二次测试，如果测试结果良好，游戏有望在短期内正式上架各大应用商店。
影视：公司在2017 年成立了子公司“中文光之影”， 负责公司旗下的影视制作、投资、发行和艺人经纪业务。其业务模式主要是通过公司将上游文学IP 授权给下游影视公司，从而获取授权费用，同时凭借IP授权直接出资参与到影片的投资过程中以获取相应的投资收益。目前，公司参投的处于拍摄阶段的影视作品主要包括与华策影视合作的《橙红时代》、《凰权》两部作品。此外，公司与唐德影视、耀客传媒等精品剧制作公司也签订了相关投资协议。
收购“晨之科”，深入布局二次元产业
2017 年8 月，公司公告拟以总对价14.73 亿元收购晨之科剩余80%的股权，收购完成后晨之科将成为中文在线全资子公司。这是上市公司自投资AcFun 之后进一步加深对二次元领域的投资。此次收购，晨之科承诺17-19 年扣非后归母净利润分别为不低于1.5 亿元、2.2 亿元、2.64 亿元。晨之科主要经营二次元垂直社区GuluGulu，截至2017 年5月，GuluGulu 的月活跃用户已经突破400 万人，且活跃用户人数仍在持续增长中。公司收入主要来源于游戏发行与运营、广告、直播等业务。其中，游戏发行运营是最主要的收入来源。公司旗下咕噜游戏是国内较为知名的二次元游戏发行商，曾代理发行过在日本红极一时的、由Colopl 推出的游戏《白猫计划》在中国地区的业务。目前公司主要运营的游戏包括《战场双马尾》、《新花千骨》等，其中《战场双马尾》上线近一年时实现累计流水1.87 亿元。如果公司收购晨之科成功，预计公司未来业绩将迎来较大提升。
盈利预测与估值
我们预计公司2017-2019 年归属于母公司股东净利润分别为0.89 亿元、1.38 亿元和1.70 亿元，每股EPS 分别为0.12 元、0.19 元和0.24元，对应PE 为117.93、75.85、61.54 倍。如果公司在2017 年底收购晨之科成功，考虑原有股权增值及新增股本摊薄，预计公司2017-2019年备考净利润分别为2.07 亿元、3.58 亿元、4.34 亿元，每股EPS 分别为0.27 元、0.46 元、0.56 元，对应PE 为55.12、31.86、26.27 倍。我们看好公司作为数字阅读行业龙头企业之一，随着阅文集团、掌阅科技陆续上市，阅读板块情绪有望得到进一步提振；且公司IP 下游变现能力增强对公司业绩提振明显。同时，我们又谨慎地考虑到收购标的近期存在一定的法律纠纷，可能对收购进展造成一定影响。首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。
风险提示
收购不成功风险；限售股解禁风险；新业务推行不及预期风险