事 项：

    10 月13 日，公司发布17 年前三季度业绩报告，17 年前三季度公司实现归母净利润3726-3846 万元，同比增长207.3%-217.2%；其中，17Q3 预计实现归母净利润1560-1680 万元，同比增长263.4%-291.3%。

    主要观点

    1. 数字内容增值业务收入与利息收入提升，带动公司净利润增长17 年前三季度公司实现归母净利润3726-3846 万元， 同比增长207.3%-217.2%；17Q3 预计实现归母净利润1560-1680 万元，同比增长263.4%-291.3%。公司前三季度归母净利润的增长，主要是由于公司数字内容增值业务收入增加和公司财务费用减少；此外，今年前三季度公司预计非经常性损益700 万元，扣非净利润为3026-3146 万元，去年同期的扣非净利润为-342 万元，同比增长985%-1020%。

    2. 收购二次元手游运营商晨之科，手游业务将为公司带来极大盈利提升

    公司于17 年8 月再次投资14.73 亿元，收购晨之科剩余的80%股权，拟收购晨之科为全资子公司。晨之科的主营业务是代理运营具有泛二次元属性的手游。目前，晨之科在运营中的游戏有3 款，待上线产品9 款，在研产品4 款，IP 储备5 款，游戏储备十分丰富，能够保障接下来2-3年的业绩平稳增长。由于晨之科的游戏业务发展势头良好，盈利情况十分可观，如果成功并表上市公司，将极大地提升上市公司的盈利水平。

    3. 深耕二次元产业链，泛娱乐布局进展顺利

    上市公司于16 年11 月以2.5 亿元投资了弹幕视频网站Acfun（A 站）13.51%的股权，此番追加晨之科的投资，三方基于“内容（中文在线IP）+宣发（A 站宣发）+变现（晨之科游戏变现）”形成战略级协同，公司深入布局二次元产业链，泛娱乐生态蓝图初显。

    4. 数字阅读等传统主业稳定发展，文学与教育齐头并进

    文学业务方面，公司在数字阅读领域市占率排名第2，旗下有17K 小说网等平台，截止16 年底，公司与 600 余家版权机构合作，签约2000 余位知名作家，有100 余部点击过亿的独家IP，自有用户7000 万；教育业务方面，公司有“中文慧读”与“书香中国”等面向教育领域的阅读产品，未来会以教材为基础，建设数字基础教育平台；数字出版运营业务上，公司持续为咪咕数字、天翼阅读、新浪阅读等机构提供多维运营服务。

    5. 投资建议

    公司全资收购二次元手游运营商晨之科，深化二次元布局，影视等其他泛娱乐布局也在有条不紊的推进中。公司双主业“文学+”与“教育+”均为快速增长的行业，且完成三期股权激励，提振内部士气，未来发展值得期待。我们预计公司2017-2018 年备考归母净利润为2.31/3.46 亿元，对应EPS 为0.30/0.45 元，对应PE 为41/28 倍，维持“推荐”评级。

    6. 风险提示。

    IP 开发或变现进度不及预期。