公司发布2025 年三季报：25Q1-3 实现营业收入25.44 亿元，同比增长19.72%、实现归母净利润0.80 亿元，实现扭亏为盈、实现扣非净利润0.54 亿元，实现扭亏为盈。

    　　分析判断:

    　　收入延续较快增长，盈利能力呈现环比改善中公司25Q1-3 实现收入25.44 亿元，同比增长19.72%，其中25Q3单季度实现收入9.23 亿元，同比增长约19%，延续较快增长。公司25Q1-3 实现归母净利润约为0.80 亿元，相对去年同期实现扭亏为盈，若剔除新业务亏损影响（约亏损1.64 亿元），小分子原料药CDMO 主业实现利润为2.44 亿元，对应业务净利率为10.4%，相对25H1 情况延续向上增长趋势，呈现环比改善中，我们判断主要受益于规模效应和降本增效等措施的落地影响。

    　　小分子原料药业务维持快速增长：分业务来看，小分子原料药CDMO 业务延续较快增长，其对应25Q3 收入为8.50 亿元，同比增长18.55%；另外新业务25Q3 整体实现收入0.74亿元，同比增长31%，其中新分子业务呈现核心业绩弹性。

    　　毛利率呈现边际改善中：公司25Q1-3 毛利率约为29%，同比提升600 bp，其中海外市场毛利率约40%，同比增长500bp；国内市场毛利率约为1%，若剔除新业务等影响，国内市场毛利率为18%。25Q3 单季度毛利率提升到31%，环比25Q2提升300 bp，盈利能力呈现逐季度改善趋势。

    　　投资建议

    　　考虑到业务确认节奏的影响，调整前期盈利预测，即25-27 年营收从35.26/41.41/48.51 亿元调整为35.48/42.89/51.93 亿元，EPS 从0.16/0.55/0.85 元调整为0.22/0.57/0.87 元，对应2025年10 月27 日26.16 元/股收盘价，PE 分别为118/46/30 倍，考虑到公司中长期来看业绩有望边际改善趋势，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。