25Q1 公司实现收入8.01 亿元（+18.21%），归母净利润-428 万元（去年同期-9487 万元）；扣非归母净利润-1009 万元（去年同期-9348 万元）。25Q1毛利率26.3%。实现大幅减亏，主要是公司营业收入的增长带来盈利的改善。

    　　费用率显著改善，销售费用率约为4.4%，管理费用率约为11.2%，研发费用率约为9.1%。

    　　公司Q1 业绩增长主要得益于前期订单的逐步交付、客户与产品管线的持续拓展，以及海外市场的强劲增长。海外客户实现收入6.09 亿元（+30%），国内市场实现收入1.92 亿元（-8%）。分业务，小分子原料药实现收入7.61亿元（+20%）；新业务（小分子制剂、基因细胞治疗、新分子）合计实现收入4059 万元（-4%），其中基因细胞治疗业务收入724 万元（+49%）和新分子业务收入1419 万元（+353%）实现高速增长，小分子制剂业务收入1916万元（-44%）有所下滑。新业务对公司归属于上市公司股东的净利润影响约为-0.58 亿元，其中，小分子制剂业务、基因细胞治疗业务、ADC 业务分别减少归属于上市公司股东的净利润约0.27 亿元、0.16 亿元、0.15 亿元。

    　　订单方面，截至2024 年底公司在手未完成订单总额同比增长近30%，截至2024 年三季度末小分子原料药CDMO业务在手未执行订单同比增长40%以上，为公司未来业绩增长提供支撑。公司将继续按照年度经营计划，以收入重新恢复增长，逐步实现扭亏为盈为经营目标，持续实现业务拓展质和量的突破，加强营销、工艺研发技术和集成交付的核心业务能力，持续改善经营结果。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年收入分别为34.29/39.80/47.32亿元，同比增长13.8%/16.1%/18.9%；归母净利润分别为0.74/2.34/5.76 亿元，同比增长125.8%/215.5%/146.3%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，产能建设不及预期，客户拓展不及预期