事项：

    　　公司Q3 实现营收7.73 亿元（ +10.73% ） 。实现归母净利润-0.36 亿元（-187.72%），扣非后归母净利润为-0.39亿元（-211.61%）。

    　　平安观点：

    　　核心业务签单加速，实现较快剔新冠增长

    　　在内外部因素共同驱动下，公司自24Q1开始小分子CDMO签单持续改善，截止24Q3公司小分子在手订单增长超40%。随部分订单在下半年进入交付阶段，这种恢复得以开始在利润表端展现。Q3单季度实现收入7.73亿元，剔大订单增长约29%。

    　　考虑到CDMO规模生产业务的执行周期，预期这种改善趋势会在24Q4及未来继续体现。

    　　产能错配改善叠加提质增效，利润率有所提升

    　　Q3 单季度公司综合毛利率为31.09% ， 延续逐季改善趋势（ Q115.84%，Q2 21.81%）。毛利率的改善主要源自（1）高附加值项目放量，收入占比提升；（2）收入确认增加，固定成本得到更好分摊。

    　　（3）上半年公司推进提质增效，固定支出得到控制。另一方面，收入的增长也使得费用率向常态回归。 按此趋势，公司有望在25年重回盈利状态。

    　　维持“推荐”评级。根据公司订单执行及费用控制节奏，调整2024-2026年盈利预测为归母净利润-2.22、1.34、4.10亿元（原-1.85、0.53、3.12亿元）。行业环境改善+盈利能力恢复，有望推动公司市值修复，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）地缘政治因素可能影响海外业务承接；2）创新药物投入