事件：

    　　公司发布2023 半年度报告。根据公司半年报，公司2023 年上半年实现收入23.39 亿元，同比下降40.25%，归母净利润4.10 亿元，同比下降66.15%，扣非归母净利润3.91 亿元，同比下降67.77%，若剔除新冠业务，收入上半年同比增速约29%，公司整体增长符合之前公司预告（收入下降39%–42%，归母利润下降63%–69%）。

    　　投资要点：

    　　剔除新冠业务保持快速增长。根据公司半年报，2023 上半年公司整体扣除新冠大订单影响后的收入同比增长约29%。分业务来看，小分子原料药CDMO 业务实现营业收入22.92 亿元，同比下降41%；小分子制剂CDMO 业务实现营业收入2,314.59 万元，同比增长158%；基因细胞治疗CDMO 业务实现营业收入2,329.10 万元，同比增长107%。公司整体毛利率为46.99%，同比下降5.37 个百分点；净利率为15.32%，同比下降14.66 个百分点。盈利指标下降的主要原因如下：1）公司前期收到的重大订单去年同期交付较多，导致收入同比下降；2）公司人员总数为5,237 人，员工规模较去年同期增加10%，导致相应的人力成本费用较去年同期增加；3）随着公司的部分研发中心、生产基地于2022 年下半年陆续投入运营，公司的运营费用及固定资产折旧较去年同期增加。

    　　公司项目数持续增加，呈现良好趋势。根据公司半年报，2023 年上半年，公司已签订单项目数（不含J-STAR）469 个，同比增长约18%。上半年公司实现交付项目数323个，同比增长约30%，其中159 个项目处于临床前及临床一期，32 个项目处于临床二期，45 个项目处于临床三期，5 个项目处于新药上市申请阶段，82 个项目处于上市阶段。公司引入订单新项目117 个（不含J-STAR），同比增长约4%。

    　　盈利预测与投资评级。随着公司新冠订单影响不断减小，剔除新冠业务逐渐加速，同时公司项目数呈现良好增长态势，我们持续看好公司发展，维持之前的23-25 年盈利预测为10.17 亿、11.30 亿元、14.07 亿元，23-25 年对应PE 分别为14 倍、12 倍、10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、订单下降、医药研发下降等风险。