事件描述

    公司发布 2023 年第一季度报告，实现营收 13.78 亿元，同比降低 4.50%。实现归母净利润 3.04亿元，同比降低 20.37%。

    事件评论

    剔除重大订单影响，营收稳步增长。2023年第一季度公司营收同比略有下降主要是公司前期收到的重大订单报告期内交付金额较上年同期减少所致。若剔除重大订单后，公司营收保持稳定增长。拆分业务来看，原料药 CDMO 业务收入 13.63 亿元，同比下降 5%；制剂CDMO业务收入677万元，同比增长330%。基因细胞治疗CDMO业务收入766万元，同比基本持平。2023年一季度，公司境外收入占比约89%，境内收入占比约11%。

    截至一季度末，公司共有 5377 名员工，较上年同期增长 29%。

    一季度利润端承压，新业务又添亮色。一季度公司归母净利润同比下降，除了重大订单交付金额对同比增速的影响之外，主要原因有：1）人员规模增加，导致管理费用、研发费用等期间费用较上年同期增加：2）重庆制剂工厂一期、苏州桑田岛基因细胞治疗CDMO研发生产基地等投入运营，以及收购凯惠药业（上海）有限公司 100%股权后，公司运营费用及固定资产折旧较上年同期增加。新业务客户快速拓展，2023年第一季度，公司已签订单客户数299家（不同体系相同客户去重统计），同比增长约30%。其中原料药CDMO业务订单客户数223家，同比增长12%；制剂CDMO业务订单客户数43家，同比增长 95%；基因细胞治疗 CDMO业务订单客户数 37 家，同比增长 68%。从项目管线看，2023 年第一季度，公司实现交付项目数（不含 J-STAR）213个，同比增长约 35%。

    “端到端”CDMO服务平台能力强化。公司通过收购整合凯惠药业提升制剂服务能力，通过J-STAR拓宽对海外客户制剂开发服务，在服务价值链上，公司在小分子CDMO领域打开了中间体-原料药-制剂一体化服务新局面。向未来展望，随着公司原料药 CDMO 能力持续加强，制剂CDMO能力提升，"端到端”服务链条将更将顺畅。

    看好公司长期发展和CDMO业务增长潜能，预计2023-2025年公司归母净利润10.55、11.36和15.43亿元，对应当前股价的PE分别为19、18和13倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、公司新业务拓展不及预期的风险

    2、公司新签订单不及预期。