事项：

    公司发布2023年一季报，实现营收13.78亿元（-4.50%），实现归母净利润3.04亿元（-20.37%），扣非后归母净利润2.96亿元（-22.24%）。在此前预告区间内。

    平安观点：

    订单结构发生变化，投入加大影响短期费用

    根据年报公布数据，公司2023年待交付大订单超10亿元，预计大部分会在上半年完成交付。据此推算，估计2023Q1交付的大订单规模比上年同期有所减少，常规订单占比提升，收入结构进入变化调整阶段。

    2023Q1公司综合毛利率为50.23%（+1.28pct），同比提高主要系由于大订单执行一段时间后，规模化生产效率提升。 2023Q1费用率方面，销售费用率为2.62%（-1.05pct），主要系上年同期订单销售提成较多；管理费用率、研发费用率分别为11.44%（+4.75pct）和12.05%（+4.77pct），增长主要来自过去一年新追加人员的薪酬开支。2023年公司意图提升单人产出效率，预计新增人员数量将少于上年，全年来看公司费用率有望保持相对稳定。

    疫情影响消退，加码业务开拓

    防疫及出入境政策调整后，公司各业务部门加大了客户拜访与订单承接的力度，提高大订单执行完毕后的规模化产能利用率。公司2023Q1已签订单客户数、服务API产品数均实现了同比较快增长。随公司在手项目推进以及新进入项目的增多，公司产能与订单结构匹配度将会持续提升。

    维持“推荐”评级。公司通过大订单赢得较多现金，从而凭借自有资金实现了进一步战略布局。后大订单时代，公司将逐步提升自身产能与订单结构的匹配度，继续实现发展。维持公司2023-2025年EPS为1.41、1.42、2.11元的预测，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）若全球创新药物的投入和外包比例不及预期，会影响行业发展；2）药品研发失败项目提前终止，或药品上市后销售不及预期，可能导致对应订单无法实现放量；3）生产事故、监管机构警告信等情况，可能会导致订单乃至客户的丢失；4）汇率波动可能造成汇兑损失。