事件：

    　　公司发布2022 年报。公司2022 年实现营业收入70.35 亿元，同比增长126.55%；实现归母净利润20.05 亿元，同比增长282.78%；实现归母扣非净利润19.79 亿元，同比增长293.61%。Q4 单季度公司实现营业收入18.17 亿元，同比增长68.99%；实现归母净利润4.28 亿元，同比增长162.02%；实现归母扣非净利润4.02 亿元，同比增长168.09%，符合市场预期。

    　　投资要点：

    　　各业务板块均增长强劲。公司2022 年原料药CDMO 业务收入69.2 亿元，同比增长126%，其中公司已履行大订单金额为6.93 亿美元（约45-46 亿元人民币），合计已履行金额为7.42 亿美元，还有约1.5 亿美元订单尚未履行（约10 亿元左右人民币）。新业务如制剂CDMO 业务、基因与细胞治疗业务均展现亮眼收入增速，2022 年新业务首次实现收入超1 亿元收入，其中制剂CDMO 业务收入3184 万元，同比增长58%。基因与细胞治疗CDMO 业务收入7528 万元，同比增长443%。

    　　公司新增订单和项目数增长迅速。2022 年公司已签订单项目数（不含J-STAR）573个，同比增长约18%，交付项目数449 个，引入订单新项目227 个，同比增长约47%，其中服务API 产品数127 个，同比增加22 个，制剂CDMO 引入新客户25 家，新签订单1.19 亿元，同比增长67%。基因细胞治疗CDMO 引入新客户27 家，新项目52 个，新签订单1.59 亿元，同比增长25%。

    　　公司产能充足，为未来增长奠定基础。为进一步提升临床前至临床早期业务能力，公司于4 月收购凯惠药业100%股权，新增中试产能72 立方米，至此，公司四大生产基地合计拥有生产产能约2100 立方米，剔除湖北宇阳和凯惠药业因改造暂未贡献产能的部分，公司2022 年实际可用产能约1815 立方米，公司产能充足，持续为业绩赋能。

    　　盈利预测与投资评级。因大订单确认时间原因，大部分大订单于22 年确认，导致23 年剩余大订单收入比例下降，2024 年预计无大订单收入，我们下调23-24 年利润至10.17亿和11.30 亿元（23-24 年原值为17.07 亿元和19.12 亿元），新增2025 年利润预测为14.07 亿元，23-25 年对应PE 分别为23 倍、20 倍、16 倍，剔除大订单扰动原因，预计公司23-25 年常规业务依然能保持20%-30%快速增长，所以我们维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、订单下降、医药研发下降等风险。