本报告导读：

    　　2022年业绩符合预期，大订单产能逐步释放，客户及项目管线扩充，CGT CDMO等新业务快速发展，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。公司公告2022年业绩预告，预计2022年营收68.39-71.35 亿元，同比增长120-130%。归母净利润18.85-21.50 亿元，同比增长260-310%；扣非归母净利润18.83-21.48 亿元，同比增长274-327%。制剂CDMO 和基因细胞治疗CDMO 两大新业务板块持续“建能力、树口碑、拓市场”，整体处于亏损状态（减少归母净利润约1.36亿元）。业绩符合预期。维持2022-2024 年EPS 预测为3.65/2.38/3.05元。维持目标价62.14 元，对应2023 年PE26X，维持增持评级。

    　　大订单产能逐步释放，常规业务恢复性增长。按中值测算，Q4 单季度营收17.69 亿元，同比增长64.56%；归母净利润4.4 亿元，同比增长170%。预计四季度大订单交付对常规产能挤占影响进一步减小，产能逐步释放叠加新订单承接交付下，预计常规业务恢复性增长。

    　　全球化产能布局加码，CGT 及制剂CDMO 等新业务逐步兑现。2022年8 月宣布投资5000 万欧元在斯洛文尼亚投资建设小分子研发生产基地，奠定全球化布局又一里程碑。9 月底重庆制剂工厂一期竣工，搭建口服制剂及注射剂临床及小规模商业化生产能力。2022Q1-3，制剂CDMO 新签订单4600 万元（+43%）；CGT CDMO 新签订单1.08 亿元（+3%），新增客户及项目数分别达16 家、35 个（+119%）。产能扩张、新客户订单拓展下，新业务有望加速发展。

    　　催化剂：订单增长超预期，新业务终端需求超预期。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；汇率波动风险；环保安全风险。