事件描述

    公司发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度实现收入52.18 亿元，同比增长157.05%；实现归母净利润15.78 亿元，同比增长337.42%；实现扣非净利润15.77 亿元，同比增长346.93%。单三季度实现收入13.04 亿元，同比增长68.42%；实现归母净利润3.65 亿元，同比增长150.08%；实现扣非净利润3.65 亿元，同比增长141.15%。

    事件评论

    原料药CDMO 保持强劲势头，新兴业务快速发展。分拆业务收入来看，2022 年前三季度，原料药CDMO 业务实现收入51.79 亿元，同比增长157.23%；制剂CDMO 业务实现收入1815.75 万元，同比增长261.80%；基因细胞治疗CDMO 业务实现收入1701.14万元，同比增长68.80%。

    客户和订单持续引入，服务质量不断提升。客户和项目管线是业务发展的基石，通过持续地“引、培、导”，形成良性、可持续发展的管线是公司业务线的重要目标。2022 年前三季度，引入新客户数（仅含已收到订单客户）112 家，其中原料药CDMO 业务引入新客户80 家，制剂CDMO 业务引入新客户17 家，基因细胞治疗CDMO 业务引入新客户16家。公司引入订单新项目237 个（不含J-STAR），同比增长约67%。其中，原料药CDMO新项目175 个，同比增长67%；制剂CDMO 新项目27 个，同比增长29%；基因细胞治疗CDMO 新项目35 个，同比增长119%。

    “端到端”CDMO 服务平台能力强化。分板块来看，前三季度原料药CDMO 业务的强劲增长为公司业绩提供了核心动力。公司通过收购整合凯惠药业提升制剂服务能力，通过JSTAR拓宽对海外客户制剂开发服务，在服务价值链上，公司在小分子CDMO 领域打开了中间体-原料药-制剂一体化服务新局面。向未来展望，随着公司原料药CDMO 能力持续加强，制剂CDMO 能力提升，“端到端”服务链条将更将顺畅。

    看好公司长期发展和CDMO 业务增长潜能，预计2022-2024 年公司归母净利润18.81、16.53 和18.73 亿元，对应当前股价的PE 分别为13、14 和13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、公司新业务拓展不及预期；

    2、公司新签订单不及预期。