事件：公司发布 2022年三季报，实现营业收入52.2亿元，同比增长157.1%；实现归母净利润15.8 亿元，同比增长337.4%；实现归母扣非净利润15.8 亿元，同比增长346.9%。

    业绩延续高增长，盈利能力显著提升。公司2022H1重大合同确认销售收入28.3亿元，待交付订单25.8亿元，来自于2021 年度和2022 年初收到的美国某大型制药公司某小分子创新药相关CDMO订单，大订单助力公司22Q1-3 业绩呈现爆发性增长。1）分业务板块看：原料药CDMO 业务实现营业收入51.8 亿元(+157.2%)；制剂CDMO业务实现营业收入1815.8 万元(+261.8%)；基因细胞治疗CDMO 业务实现营业收入1701.1 万元(+68.8%)。2）从盈利能力看：

    2022Q1-3 公司毛利率为52.6%(+8.9pp)，净利率为28.9%(+11.9pp)，主要系收入规模扩大、产品结构调整以及经营效率提升所致；剔除新兴业务及战略布局的三家参股公司短期亏损影响， 2022Q1-3 实现归母净利润为17.1 亿元(+291.2%)。3）分季度看：2022Q3公司实现营业收入13 亿元(+68.4%)，实现归母净利润3.7 亿元(+150.1%)，实现归母扣非净利润3.7 亿元(+141.2%)。

    全球化产能布局加速，为业绩高增长奠定基础。8月2日公司宣布将投资5000万欧元在斯洛文尼亚建设公司在欧洲首个小分子研发生产基地，预计2024 年9月投入运营，是公司全球化布局的又一里程碑；9月底重庆制剂I期5个车间竣工，具备高活、口服固体制剂、注射剂等多剂型、多规格制剂从研发、中试及临床样品制备到小规模商业化生产能力，标志公司制剂能力从研发向生产拓展。

    “API+制剂+生物药”全方位CDMO 持续推进，细胞和基因治疗CDMO 值得期待。2022Q1-3公司服务客户数（订单口径）330 家(+32%)，其中新客户数（仅含已收到订单客户）112 家，已签单项目数（不含J-STAR）559 个(+32%)，客户需求持续强劲。1）制剂CDMO：目前服务客户37 家(+85%)，新项目27 个(+29%，交付项目26 个)，新签订单约4600 万元(+43%)。2）基因细胞治疗CDMO：目前服务客户36家(+140%)，新项目35 个(+119%，交付项目36 个，均处于临床前-临床I期)，新签订单约1.1 亿元(+3%)。3）原料药CDMO：目前服务客户286 家(+28%)，新项目175 个(+67%，交付项目332 个)。4）小分子CDMO：打开中间体-原料药-制剂一体化服务新局面，2022Q1-3服务API产品127 个(+44.3%)，实现收入2.6亿元(+21%)，同时公司2022Q1-3完成4个PV项目，19个项目执行中。此外，美国CRO业务平台J-STAR与国内持续协同、引流，2022Q1-3 实现收入2 亿元(+15%)，为国内团队带来31 个项目导流。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为16.1 亿元、13.2亿元和15.8 亿元，EPS 分别为2.96 元、2.43元、2.90 元，对应当前股价估值分别为15 倍、19 倍和16倍。公司通过加强客户拓展，优化收入结构，业绩有望继续高增长，维持“买入”评级。

    风险提示：订单数量波动风险；制剂、生物药CDMO推进不及预期风险。