事件：公司公布22 年业绩中报，22H1 公司实现营业收入39.1 亿元，同比增长211.7%，实现归母净利润12.1 亿元，同比增长465%，实现扣非净利润12.1 亿元，同比增长501.9%

    大订单带动下，业绩超预期，公司归母净利润实现跨越式增长。Q2 单季度实现营业收入24.7 亿元，同比增长246.6%；归母净利润8.3 亿元，同比增长556.6%；扣非归母净利润8.3 亿元，同比增长559%。得益于重大订单的陆续交付，公司半年度业绩表现亮眼，22H1 公司完成了部分美国某大型制药公司的CDMO 服务订单，合计确认销售收入28.3 亿元。

    原料药CDMO 业务增长强劲，新业务布局逐步发力。分业务看，1）22H1 原料药CDMO 业务实现营业收入38.9 亿元，同比增长212%。22H1，公司新增中试产能72m3，至此，公司四大生产基地合计拥有产能约2100 m3；2）制剂CDMO 业务实现营业收入898.3 万元，同比增长154%。公司继续推进制剂CDMO 产能建设，积极布局口服固体制剂、注射剂等多剂型、多规格制剂的商业化生产能力；3）基因细胞治疗CDMO 业务实现营业收入1126.7 万元，同比增长80%。博腾生物位于苏州的基因细胞治疗商业化车间将于今年Q4 完成建设，届时将全面提高GMP 质粒、病毒和细胞治疗等产品的产能。此外， GCT 子公司博腾生物拟进行5.2 亿B 轮融资，持续推动公司基因细胞治疗CDMO 业务的发展。

    项目陆续交付，新签订单高速增长。2022H1 已签订单（不含J-STAR）486 个，同比增长34%。公司交付项目（不含J-STAR）276 个，包括124 个临床前及临床I 期项目，29 个临床II 期项目，31 个临床III 期项目，3 个新药上市申请阶段项目以及86 个上市阶段项目。公司引入新订单162 个（不含J-STAR），同比增长86%。其中，原料药CDMO 新项目113 个，同比增长66%；制剂CDMO 新项目18 个，同比增长80%，订单金额约3000 万元；基因细胞治疗CDMO 新项目31个，同比增长244%，订单金额约9208 万元，同比增长68%。此外，J-STAR 为公司国内团队带来21 个项目的引流，引流订单金额约1 亿元。

    投资建议：公司积极布局商业化产能建设，订单交付不断，项目储备充足，业绩呈跨越式高增长。公司积极推进“原料药CDMO+制剂CDMO+基因细胞治疗CDMO“三大业务布局，预计22-24 年公司归母净利润分别为16.8/17.4/19.5 亿，对应当前市值PE 为20/19/17 倍。

    风险提示：新业务投资风险，环保安全风险，前期收到的重大订单终端需求下降的风险，服务的创新药退市或被大规模召回以及终端市场需求波动风险。