公司发布2022 年半年报：上半年实现营收39.14 亿元（+211.67%），归母12.12亿元（+465.01%），扣非归母12.11 亿元（+501.87%）。受益于大订单的推动，公司原料药CDMO 业绩跨越式发展；GCT CDMO 及制剂CDMO 作为新兴业务接力未来发展。

    原料药CDMO 业务（22H1 收入38.89 亿元，yoy+212%）：公司重大订单的逐步交付以及公司持续的管线拓展支撑公司22H1 高速增长。1）API产品：公司化药CDMO 持续推进从中间体向原料药的产品升级，22Q1 公司服务API 产品数93 个，同比增加15%；API 产品实现收入1.98 亿元，同比增长22%；2）产能上：公司以人民币2.66 亿元现金收购整合凯惠药业，新增中试产能；并于8 月宣布拟投资5000 万欧元在斯洛文尼亚建设研发生产基地，更好满足客户供应链安全需求。

    战略新业务投入期合计减少公司合并报表净利润约0.73 亿元；剔除上述板块及三家参股公司影响，22H1 归母增速同比增长约390%：1）GCT CDMO（收入1126.71 万元，yoy+80%）：22H1 公司已签订单产品数为56 个，订单客户数为32 个；苏州博腾近期B 轮融资5.2 亿元，进一步促进公司发展。2）制剂CDMO 业务（收入898.32 万元，yoy+154%）：强化“原料药+制剂”协同服务能力，打通端到端服务链条，22H1 公司已签订单产品数为32 个，订单客户数为28 个。3）产能建设：22Q4 子公司博腾药业重庆制剂生产基地将有5 个车间建成投产，博腾生物苏州基因治疗和细胞治疗商业化车间也将建成。

    公司强化BD 优势、团队持续扩大：1）商务拓展：22H1 公司客户询盘总数突破1000 个，已签订单客户数284 家，已签订单产品数486 个（不含J-STAR），同比增长34%；其中，当期实现销售产品数276 个（临床一期及临床前124 个，临床二期29 个，临床三期31 个，新药申请及上市阶段89 个）。2）团队建设：22H1 员工总数为4750 人，较2021 年底+26%，同比+56%。其中引入总监级（含）以上的研发技术、管理及BD 人员合计33 人。

    盈利预测与投资建议：公司业务全球布局、多维度推进公司竞争力。预计2022-2024 年归母净利润为17.5/15.1/18.1 亿元， 对应PE 分别为20/23/19X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：产能建设、大订单波动、疫情、汇率波动、生产等风险。