事件：

    公司中报业绩符合预期，继续保持高速增长。公司发布2022 年中报：上半年实现营收39.14 亿元（+211.67%），实现归母净利润12.12 亿元（+465.01%），扣非后归母净利润为12.11 亿元（+501.87%），均贴近之前预告上沿，符合预期。

    投资要点：

    大订单持续兑现，2022Q2 业绩创新高。2022Q2 公司营收24.71 亿元（+246.62%），归母净利润8.30 亿元（+556.59%），实现了连续多个季度的强劲财务表现，单季度业绩继续创历史新高。盈利能力方面，2021H1 公司整体毛利率为52.36%（+9.38pct），净利率为29.98%（+12.99pct），得益于公司新冠大订单持续的兑现，2021 年至2022年上半年，公司陆续收到美国某大型制药公司的某小分子创新药相关的CDMO 服务订单，金额合计约人民币57 亿元，2021 年确认收入3.16 亿元，2022H1 确认收入28.28亿元，待交付订单约25.56 亿元。

    原料药非新冠业务增速下降，下半年有望恢复快速增长，新业务增长强劲。分业务来看，公司原料药CDMO 实现收入38.89 亿元，同比增长212%，其中非新冠业务部分原料药CDMO 收入约10.61 亿元，同比下降约15%；制剂CDMO 实现收入898 万元，同比增长154%，基因细胞治疗CDMO 实现收入1127 万元，同比增长80%。

    公司新增订单和项目数增长迅速，奠定未来增长基础。2022H1 公司已签订单项目数（不含J-STAR）486 个，同比增长约34%，交付项目数276 个，引入订单新项目162 个，同比增长约86%，其中原料药CDMO 新项目113 个，同比增长66%，制剂CDMO 新项目18 个，同比增长80%，新签订单约3000 万元。基因细胞治疗CDMO 新项目31个，同比增长 244%，新签订单约9208 万元，同比增长68%。

    产能规模持续扩张，提升公司增长能力。2022H1 公司收购凯惠药业100%股权收购，新增中试产能72 立方米，公司四大生产基地合计拥有生产产能约2100 立方米。剔除湖北宇阳和凯惠药业因改造暂未贡献产能的部分，上半年公司实际可用产能1815 立方米，在建（含改建）产能约600 立方米。

    盈利预测与投资评级。随着公司订单导流效应、漏斗结构继续强化，我们维持22-24 年归母净利润预测为17.18、17.99、19.83 亿元，22-24 年对应PE 分别为20 倍、19 倍、17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险、订单下降、医药研发下降等风险。