资要点

    事件：公司2022 年第一季度实现营业收入14.43 亿元（+165.77%，括号内表示同比增速，下同）；归母净利润3.82 亿元（+333.53%）；扣非归母净利润3.81 亿元（ +406.20%）；经营性现金流净额3.34 亿元（+839.13%），业绩超过预期。

    2022 年Q1 业绩超出预期，各业务板块维持强劲增长：得益于公司2022年2 月份披露的新冠小分子重大订单的逐步交付和持续管线拓展，公司2022 年第一季度收入规模创单季历史新高，收入贡献主要来源于原料药CDMO 业务，该板块业务收入14.33 亿元，同比增长173%；两大战略新业务收入实现快速增长，其中制剂CDMO 业务收入157 万元，同比增长969%；基因细胞治疗CDMO 业务收入785 万元，同比增长953%。

    核心业务将维持公司未来大盘，两大战略新业务为未来业绩增长带来新动力。

    漏斗样服务产品管线效应初显，在手订单充足： 2022 年Q1 公司签单客户数230 家，已签订单产品数347 个（不含美国子公司J-STAR），同比增长26%。当期实现销售产品数158 个，同比增长8%，其中临床二期及以前产品98 个，临床三期产品18 个，新药申请及上市阶段42 个。

    团队规模扩大和产能逐步释放为公司未来业绩高速增长奠定基石：2022年Q1 公司员工总数达到4,158 人，较2021 年底增长10%，较2021 年同期增长46%。重庆长寿原料药CDMO 生产基地142.6 立方米和江西宜春生产基地300 立方米产能在建，计划2023 年投产；重庆两江新区制剂生产基地21,978 平米在建，计划2022 年Q4 建成投产；江苏苏州细胞基因治疗二期项目16,000 平米产业化基地在建，计划2022 年Q4建成投产。公司2022 年3 月完成对凯惠药业的收购，随着进一步的整合，将进一步补充公司研发与产能实力。公司3 大业务板块产能释放加速，为公司未来高速发展奠定基础。

    盈利预测与投资评级：由于公司2022 年Q1 业绩超出我们预期，相较此前2022-2024 年归母净利润13.45/14.52/17.74 亿元的预测，我们预测2022-2024 年归母净利润为14.78/15.08/17.74 亿元，对应2022-2024 年PE 分别为26.21/25.69/21.84 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：环保政策收紧；成本向下游传导不及预期；新产品审批和放量不及预期；CDMO 业务不及预期；新业务不及预期；汇兑损益风险。