事件描述

    　　近日，公司发布2021 年年报。报告期内，公司实现营业收入31.05 亿元，同比增长49.87%；实现归母净利润5.24 亿元，同比增长61.49%；实现扣非净利润5.03 亿元，同比增长74.42%。

    　　公司同时披露2022 年第一季度业绩预告。报告期内，预计实现营业收入13.57-14.66 亿元，同比增长150%-170%；预计实现归母净利润3.26-3.44 亿元，同比增长270%-290%；预计实现扣非净利润3.24-3.39 亿元，同比增长330%-350%。

    　　事件评论

    　　连续13 个季度内生高增长，导流协同效应显现。2021 年，公司原料药CDMO 业务实现收入30.69 亿元，同比增长51%。公司持续推进从中间体向原料药的产品升级，API 产品实现收入2.9 亿元，同比增长55%。美国CRO 业务平台J-STAR 持续与国内保持协同和引流。2021 年，J-STAR 实现营业收入2.3 亿元，同比增长8%。J-STAR 为国内团队引流60 个项目，主要为北美Biotech 客户的早期项目。

    　　CGT 业务快速发展，制剂CDMO 业务实现突破。2021 年，CGT 业务实现营业收入1,387万元，同比增长897%。CGT 领域引入新客户15 家，新项目27 个，新签订单约1.3 亿元，主要涉及AAV 病毒包装、CAR-T 细胞IND 生产、CAR-NK 项目毒理批及注册批生产、质粒工艺开发、工程批及GMP 生产、TIL 细胞IND 申报、活菌项目等不同类型的服务。2021 年，公司制剂CDMO 业务实现“从0 到1”的突破，实现营业收入2,016 万元。客户和订单层面亦有较大突破，引入新客户23 家，新项目31 个，新签订单7,113 万元。

    　　加强项目管线建设，项目结构良好。2021 年，公司服务项目数（仅含报告期内实现销售的项目，不含J-STAR）合计410 个，同比增长14%。其中，209 个项目处于临床前及临床一期，65 个项目处于临床二期，44 个项目处于临床三期，10 个项目处于新药上市申请阶段，87 个项目处于上市阶段。公司引入新产品212 个（不含J-STAR），新产品（不含J-STAR）贡献收入占2021 年营业总收入的比例约29%。报告期内，公司前十大产品收入占比37%。

    　　看好公司长期发展，预计2022-2024 年，公司实现归母净利润13.25、16.41、19.19 亿元，分别同比增长153%、24%、17%，当前股价对应PE 分别为39、31、27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、公司研发进度不及预期；

    　　2、公司产能建设情况不及预期。