事项：

    2 月11 日，博腾股份再次发布公告，新获得来自辉瑞的采购订单金额合计6.81亿美元，预计将于2022 年完成交付。根据公告披露的相应客户销售额相互印证，我们认为该订单与去年11 月公司公告的2.17 亿美金订单同样来自于辉瑞的同一产品，辉瑞在该产品上对公司的采购订单金额已合计达到8.98 亿美金。

    评论：

    大订单拉动，给公司短期业绩高增长提供充足保障。考虑到辉瑞爱尔兰工厂是其新冠药口服小分子药物Paxlovid 的核心生产基地，以及相关订单的签订时间。我们预计公司这两次的订单均为辉瑞抗新冠小分子药物Paxlovid 的中间体订单，且绝大部分将会在2022 年完成交付。

    我们认为，这两批订单合同的签订，一方面有望在短中期特别是2022 年给公司带来巨大的业绩弹性。另一方面也有望进一步深化公司和辉瑞之间的合作，为后续在更多产品上实现战略合作打下坚实的基础。

    新增产能建设进一步提速，保障中长期持续成长。2021 年，随着公司长寿109车间和湖北宇阳生产基地的并入，公司小分子原料药CDMO 产能开始进入新一轮的快速释放周期。2022 年2 月，公司公告将投资2.6 亿元扩建位于重庆长寿生产基地的原料药CDMO 产能301 车间。这一车间预计将支持公司2023年及以后的业务发展，项目投产后，公司长寿生产基地的总产能将在现有900m3产能的基础上提升16%。考虑到公司目前产能处于较为紧张的状态，我们预计新产能的投产有望给公司业绩的持续成长提供较大的保障。

    新业务板块实现突破，打开公司远期成长空间。2021 年，公司制剂和细胞基因治疗CDMO 两大新业务板块持续“建能力、树口碑、拓市场”。我们认为，公司基因细胞治疗和制剂CDMO 业务的发展前景已逐步清晰，未来有望成为拉动公司快速增长的新引擎。

    盈利预测、估值及投资评级。根据此次大订单的金额，我们上调公司2021-2023年公司归母净利润预测至5.14、11.64、12.57 亿元（前值4.84、6.48、8.52 亿元），同比增长58.5%、126.4%和8%，对应EPS 分别为0.94、2.14、2.31 元（前值0.89、1.19、1.57 元）。当前股价对应2021-2023 年PE 分别为65/29/27 倍。

    参考可比公司估值，考虑到公司明确较快的增长前景，以及我国CXO 行业的高景气度，我们认为应适当给予较高的估值水平。给予2022 年40 倍PE，调整目标价至85.5 元。维持“推荐”评级。

    风险提示：1、行业竞争加剧；2、产能建设进度不达预期；3、产品订单数量不达预期。