一、事件概述

    2021 年11 月30 日,公司收到美国某大型制药公司的新一批《采购订单》,该订单为客户某小分子创新药相关的合同定制研发生产(CDMO)服务订单,公司过去连续十二个月内累计收到相关产品的订单金额合计2.17 亿美元(约13.86 亿元人民币)。

    二、分析与判断

    新产能释放高度匹配大订单需求,明年迎来经营新拐点公司今年8 月收购的宇阳药业,大部分产能会在明年初释放,三大生产基地近2000m产能满足客户多元化需求。大订单交付周期为2021-2022 年,我们认为,大部分新签订单会在明年兑现收入,带来明年业绩的高弹性。

    建立良好合作关系,公司进入客户重要供应商名单最近三年公司对该客户的销售情况如下(由于CDMO 行业特点,同一终端客户的产品可能直接销售给客户本身及其子公司、或者其指定的供应商,为真实准确反映业务实质,下述对客户的收入为业务口径,可能与财务核算口径存在差异):2018 年该客户收入3,782 万元,占当年营业收入比例3.19%;2019 年该客户收入5,846 万元,占当年营业收入比例3.77%;2020 年该客户收入10,346 万元,占当年营业收入比例4.99%。

    博腾3.0 时代,三位一体国际化CDMO 服务商迎领新浪潮2022 年之后,原料药CDMO+制剂CDMO+生物CDMO 三驾马车并驾齐驱。

    1)原料药CDMO:短期业绩增长驱动力,产品结构升级加速前行。

    2)制剂CDMO:中长期增长点,API+制剂一体化服务模式加深护城河,实验室研发和商业化产能均在积极建设中,未来可期。

    3)生物CDMO:中长期增长点,精准卡位巨大未满足外包蓝海市场—细胞基因治疗赛道,三阶段能力圈逐级递增,2025 年后有望跻身全球细胞基因治疗CDMO 第一梯队。

    三、投资建议 基于大订单的落地,我们上调公司的业绩预期,预计2021-2023 年归母净利润分别是5.0、8.9 及9.9 亿元,同比增长54%、78%及11%,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。