本报告导读：

    　　业绩符合预期。公司原料药CDMO业务持续精进，制剂及生物药CDMO业务加速布局，兑现收入，未来业绩增速或超预期，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评 级。前三季度营收20.30 亿元，（+36.41%），扣非归母净利润3.53 亿元（+60.61%）；Q3 单季度营收7.74 亿元（+37.52%），扣非归母净利润1.52 亿元（+49.64%），业绩符合预期。考虑行业高景气度，维持2021 年EPS 为0.88 元，上调2022-2023 年EPS 为1.22/1.69 元（原为1.19/1.61 元）。参考可比公司估值，给予22 年目标PE95X，上调目标价至115.90 元（原为107.10 元），增持评级。

    　　项目持续交付，盈利能力持续提升。前三季度交付原料药CDMO 项目315 个（+73 个）；制剂CDMO 项目13 个（+13 个）；基因细胞治疗CDMO项目16 个（+16 个）。报告期公司产能利用率提升至75%（+5pct），受益于产能利用率提升、运营效率提升以及产品结构不断优化，整体毛利率达43.71%（+2.16pct），净利率提升至17.03%（+1.02pct）。

    　　三驾马车齐头并进，引领发展新篇章。1）原料药CDMO 业务强劲增长，前三季度原料药CRO 业务营收6.15 亿元（+37%），其中国内团队营收4.46 亿元（+51%）；CMO 业务营收13.98 亿元（+40%）。2）制剂CDMO 业务持续夯实团队能力建设，团队规模扩充至143 人，前三季度营收502 万元，新签订单3216 万元。3）基因细胞治疗CDMO 业务加速发展，报告期营收1008 万元，新签订单1.05 亿元，苏州博腾人员规模扩大至236 人，报告期与5 家客户达成战略合作。

    　　催化剂：订单增长超预期；细胞基因疗法终端市场需求超预期。

    　　风险提示：业绩波动风险；汇率波动风险；环保安全风险