投资要点

    　　4事0%件~ ：6月2日晚，公司公告：1）2017年股票期权与限制性股票激励计划草案。

    　　2）拟与华世洁共同出资设立合资公司拓展VOCs 领域市场空间；3）以全资子公司天盛华翔出资1.5 亿元设立大庆天保；4）拟通过全资子公司葛博投资与杰阳投资、欧绿保国际共同出资设立合资公司组织实施德阳市中德资源循环利用产业园的规划、投资、建设、运营等工作。对此，点评如下：

    　　再推股权激励计划，激励范围进一步扩大。2017 年员工持股计划拟向激励对象授予1877.5 万份权益，其中首次授予1292 万份股票期权和210 万份限制性股票，首次授予的激励对象总人数为257 人。首次授予的股票期权/限制性股票自授予日满12 个月后分两期按50%、50%比例解锁，解锁条件为：2017、2018 年净利润分别不低于3.1 亿元和4.8 亿元。自2015 年以来，公司以每年一期的频率推出股权激励。本次股权激励的范围较前两次进一步扩大，如果再考虑员工持股，激励范围覆盖董、监、高，中层管理人员，核心业务骨干和基层优秀员工。本次的业绩目标与2016 年激励计划相同，进一步反映公司对未来发展的信心。

    　　携手华世洁设立合资公司，抢占四川省VOCs 治理市场先机。公司拟与青岛华世洁环保科技有限公司（华世洁）共同出资3000 万元设立合资公司四川天翔华世洁环保科技有限公司，其中公司出资1800 万元，占注册资本比例60%，华世洁出资1200 万元，占注册资本比例40%。根据约定，合资公司将利用天翔环境在四川的政府及市场资源，并可使用华世洁VOCs 环保治理领域的技术产品及品牌影响力拓展市场，抢占四川省VOCs 治理市场先机。

    　　油田环保持续加码，进一步提升装备制造水平。公司拟以全资子公司天盛华翔为主体出资1.5 亿设立大庆天保机械设备制造有限公司。天盛华翔此前分别以3224万元、982 万元受让大庆海啸和西石大油服持有的重大设备以及存货、知识产权。

    　　设立全资孙公司，可满足天盛华翔的设备生产需求，提高收购大庆海啸资产、人员有效管理质量。公司持续加大对油田环保方面的投入，加速相关技术、装备成果的转化，将强化在油田环保领域的装备制造、技术工艺、处理能力和运营服务水平。

    　　德阳市资源循环利用产业园项目积极推进，示范意义明显。公司全资子公司葛博投资拟与地方政府投融资平台杰阳投资、欧绿保国际共同出资设立合资公司德阳中德资源循环利用产业有限公司（天翔环境持股40%，杰阳投资持股40%，欧绿保持股20%），合资公司将负责组织实施德阳市中德资源循环利用产业园的规划、投资、建设、运营等工作。德阳市中德循环利用产业园项目作为“地方政府引导+欧绿保运营经验+天翔环境资本和本土化优势”的典范，示范意义明显，有望推动该模式在全国的复制扩张。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2017~2018 年净利润分别为3.80 亿、5.14 亿。公司当前备考市值98 亿（不考虑配套募资），对应估值26 倍、19 倍。公司连推三期股权激励+员工持股，激励到位，成立合资公司抢占四川省VOCs 治理市场先机，持续加码油田环保，积极推进德阳市循环经济产业园项目，维持增持评级！

    　　风险提示：增发收购进度滞后，项目推进不及预期。