投资要点

    　　4事0%件~ ：4月26日晚，公司发布2017年一季报：实营业收入1.97亿元，同比增长35.47%；实现净利润377.68万元，同比增长48.99%。对此，点评如下：

    　　一季度业绩略超预期，维持全年高增长判断。2017年一季度公司实现净利润377.68万元，略高于此前业绩预告披露的304.20万元~354.90万元区间。业绩增长的主要原因在于：公司2016年新签的PPP 项目工程实施稳步推进，进度达到收入确认节点，海外污水污泥处理等环保设备一季度订单收入稳步增加，油气田环保业务实现稳定增长。公司环保设备及工程、水电设备等板块的收入大多数集中在下半年确认；油田环保方面，一季度也是开工的淡季。公司一季度业绩增速可观，淡季不淡，全年维持业绩高增长的判断。

    　　毛利率提升，现金流改善，期间费用增长较快。报告期，公司成本控制良好，综合毛利率44.60%，较2016年同期提升15.52pct。由于以前年度应收款到期，销售商品、提供劳务收到的现金增加了133.18%，经营活动产生的现金流量净额为160.72万元，同比转正。期间费用方面，因环保业务增长，销售费用增加149.82%；计提股权激励费用导致管理费用同比增长78.02%；债券和借款的增加导致财务费用增长113.21%。

    　　油田环保持续加码，业务拓展如虎添翼。公司全资子公司天盛华翔受让大庆海啸和西石大油服持有的重大设备以及存货、知识产权事项，相关交割手续已全部完成。大庆海啸拥有针对油气田生产过程中产生的固体废弃物（污油泥、泥浆等）处理领域领先的专有技术，具备一定处理设备的生产能力和项目运营管理能力。西石大油服则依托西南石油大学，拥有针对采出水、压裂返排液等处理领域的专有技术。公司持续加大对油田环保方面的投入，加速相关技术、装备成果的转化，将强化在油田环保领域的装备制造、技术工艺、处理能力和运营服务水平，在竞争中占得先机。

    　　PPP 项目进展顺利，有望构成业绩核心增量。简阳市38 个乡镇污水处理设施打捆实施PPP 项目已完成项目规划选址、用地审批，完成项目设计招标，完成项目监理招标并已分批开始建设工作，其中普安乡已开工建设。石盘（四海）食品医药产业园工业供水厂及污水处理厂PPP 项目已于2月16日签订正式合同，项目正在进行施工图设计工作。两个项目的建设期分别为18 个月和12 个月，预计今年将确认大部分收入，构成业绩核心增量之一。

    　　完成收购中垣联合，补规划、设计短板。公司已完成对中垣联合收购款的出资，持有中垣联合50%股权。中垣联合拥有城乡规划甲级资质、园林景观甲级资质，还拥有大量的环境提升、工程改造方面的经验，能够为公司市政水务、污泥处理、流域生态治理等业务提供前期规划、方案策划支持。收购中垣联合后，中垣联合将在四川成立分支机构，有助于提高公司在项目招投标中的竞争力，加速潜在PPP 订单落地。

    　　环境监测业务构成新亮点。孙公司天保汇同积极切入生态监测网、智慧水务、智慧河道、土壤修复监测业务，储备实施新的大气排放标准后的新检测如VOCs 监测设备市场，大力精准监测设备市场。截止报告期末，天保汇同累计签订合同金额1100万元，接近2016年全年监测业务收入（1146万元）。

    　　未执行合同金额大增111%。截止2017年1 季度末，公司新签订合同金额1.03亿元，执行合同金额2.15亿元，其中执行当期合同金额0.73亿元，执行前期合同金额1.41亿元。截止2017年3月31日，公司尚未执行的合同金额为3.36亿元，较2016年一季度大增111%。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2017~2018年净利润分别为3.80亿、5.14亿。公司当前备考市值103亿（不考虑配套募资），对应估值27 倍、20 倍。公司股权激励覆盖面广，管理层激励到位；PPP、油田环保、AS 公司并表三驾马车保证增长；与欧绿宝国合作奠定长期发展基础；一季度业绩增速可观，维持全年高增长判断；大股东增持均价23.71元/股，目前股价折价22%奠定极高安全边际。综上，维持增持评级！

    　　风险提示：增发收购进度滞后，项目推进不及预期。