事件:公司2016 年营收10.74 亿元,同比增117.47%;归母净利润1.26亿元,同比增167.08%,扣非后净利1.1 亿元,同比增151.99%。同时17 年业绩预告利润304.2-354.9 万元,同比增20-40%。

    业绩符合预期,经营性现金流大幅改善。期内,营收增长1.17 倍至10.74亿元,主要是美国圣骑士并表贡献约2.13 亿元、油田环保及监测贡献约4个多亿、餐厨废弃物处置设备约1.1 个亿等。期内环保业务合计营收9.33亿元,占到总营收的87%。经营性净现金流3535 万元,较15 年的-2784万元大幅改善,主要得益于公司主营业务转型到环保领域后营收规模提升同时能及时收款。期间费用率大幅下降9.3 个百分点至20.7%,成本控制进一步提高。

    环保平台逐步壮大,多点开花、全球布局。公司通过收购及多方整合后,已具备从设备、投资建设到运营全产业链,涉足市政及工业污水处置、农村污水、油气田环保、水环境综合治理、监测、餐厨及有机废弃物处置等领域。在油田环保领域,公司具备先发优势,公司在泥浆不落地、油田土壤污染修复、压裂反排液等方面拓展业务,完成了大庆、辽河、华北、大港、新疆等区域的布局,期内新签订单超过6 亿。污泥处置领域,公司收购的德国CNP 在除磷上有独特优势,于16 年底获得首个700 万元订单,17 年在美国、加拿大和波兰有望实现项目落地,同时在美国的世界首个“零能耗”污泥项目于16 年3 月试运行,有望逐步推广。在餐厨废弃物处置上得到重大突破,期内新签订订单1.56 亿元。

    在手订单充足,激励到位,高增长可期。公司在手PPP 项目10.28 亿元,其中简阳项目已完成投资7750 万元。另外,与营口政府签订43 亿元循环产业园框架协议,与德阳政府的战略合作也有望推动项目落地。16年是公司的业务整合及战略布局年,17 年将会加大市场开拓力度,预计订单落地将加快。同时,两次股权激励充分激发管理团队的积极性,员工持股计划也绑定了核心成员的一致利益。

    维持“买入”评级:上调对公司17-18 年的归母净利润至3.54 亿元、和4.97 亿元的预测,对应EPS(考虑定增摊薄)为0.63 元、0.89 元,目标价27.50 元,维持“买入”评级。

    风险提示:项目推进进度低预期,外延进展低预期。