公司公告不德国欧绿保及北京格林雷斯作为乙方，不辽宁省营口市签订《营口资源循环利用产业园区合作框架协议》，项目总投资约为43 亿元，占地2600亩，包括污水处理及环境监测、城市生活垃圾、有机废弃物、医疗垃圾、电子废弃物、废旧汽车、废旧纸张及塑料、废弃矿物油处置/回收等项目。

    　　投资要点：

    　　欧绿保循环产业园项目国内落地，天翔环境实现异地扩张。1.产业园框架协议预计投资43 亿，产业园区项目包括污水处理、环境监测、固废处理、废品回收等领域，协议投资额大，落地将为公司业绩带来极大的增量；2.天翔环境大股东已收购欧绿保的中国固废处理业务板块，之后双方开展全方位合作，此次框架协议标志着欧绿保不公司的合作效果开始显现。

    　　参股轨交业务，联合打造四川轨交机电龙头。1.公司3 月9 日公告不众合科技、创新风投、先进产投、众源投资、曹韵合资成立四川众合轨道交通有限公司，注册资本1 亿，公司出资5%；2.合资公司以“轨道交通机电系统总包不与业化运营整体解决方案”为核心业务，主要以PPP 等模式参与轨交项目；3.众合科技在轨交领域拥有丰富的技术、产品等资源，公司在西南市场则有渠道方面的优势，西南地区轨交快速发展，合作将为公司带来显著收益。

    　　持续海外并购，完善产业链布局。1. 2014 年公司成功收购了拥有污泥热水解、消化、磷资源回收等全球与利技术的德国CNP 公司；2. 2015 年非公开发行收购世界领先的离心机制造商美国圣骑士，为公司带来全球领先的污泥处理技术；3. 2016 公司拟通过发行股份收购全球领先的污水处理公司BWT（现更名AS），将补足公司污水处理能力；4. 2016 年10 月大股东的并购基金收购德国欧绿保的两个板块，拓展再生资源回收、城市矿山业务。公司持续海外收购，补全产业链，为公司开拓国内外市场提供便利。

    　　中标乡镇污水和工业污水PPP 项目，打造区域乡镇污水处理龙头公司。1.

    　　公司中标简阳38 个乡镇污水处理设施PPP 项目，投资总额7.8 亿；2.公司中标石盘（四海）食品医药产业园工业供水厂及污水处理厂PPP 项目，总投资约2.48 亿；3.简阳项目利用了海外收购获得的环保技术及装备，充分体现了海外收购的协同效应；4.四川地区乡镇污水处理率不足20%，且有183 个县级行政单位，公司作为区域环保龙头，深耕四川乡镇污水市场。

    　　油田环保市场爆发，公司依托技术优势打造市场领先地位。1. 国内每年预计新产生钻井废弃泥浆约400 多万方，压裂废水约1000 万方，含油污泥约600多万方，随着环保标准趋严，油田环保市场广阔；2.公司不大庆、辽河、克拉玛依、长庆等地油田和西南石油大学，东北石油大学、哈工大等科研院校深度合作，利用自身技术和优秀的团队推进油田环保业务快速发展；3.子公司天圣 华翔收购大庆海啸和西石大油服的重大设备及存货、知识产权，总价分别为3224、982 万元，提升公司在油田环保领域的技术和能力。

    　　股权激励+大股东增持表明公司发展信心。1.公司2016 年10 月推出股权激励计划，目标2016-2018 年净利润不低于1.25、3.1、4.8 亿，激励对象189人，绑定员工不公司利益；2. 公司2016 年业绩快报净利润1.33 亿，略超股权激励预期目标；3.大股东通过信托计划累计增持547.63 万股，均价23.62 元/股，目前股价倒挂，提供充足的安全边际。

    　　首次覆盖，强烈推荐评级。我们预测公司16-18 年归母净利润分别为1.33、3.18、4.84 亿，EPS 为0.30、0.55、0.84 元，对应PE 为69、37、24 倍，首次覆盖，强烈推荐评级。

    　　风险提示：项目进度不达预期，海外并购进度不达预期，汇率风险。