投资要点

    事件:16日.公司、欧绿宝集团、格林雷斯作为乙方与营口市政府签订了《营口资源循环利用产业园区合作框架协议》。对此,点评如下:

    收获与欧绿宝合作首单。项目合作内容包括污水处理及环境监测、城市生活垃圾、有机废弃物、医疗垃圾、电子废弃物、废旧汽车、废旧纸张及塑料、废弃矿物油处置/回收等项目,总投资约43 亿元。待项目具备相关条件后,公司、欧绿保及格林雷斯将合资成立项目公司,并由该公司发起成立不低于30 亿元人民币的环保产业基金,推进有关具体工作。公司16 年10 月与欧绿宝签订框架协议,双方拟在资源再生及环境服务领域建立战略合作关系。短短半年不到时间,公司就收获首个资源循环利用产业园框架协议,体现公司较强的业务拓展能力和执行力。

    政府大力支持资源循环利用产业。发改委、工信部等6 部委于2015 年发布了关于印发《重要资源循环利用工程(技术推广及装备产业化)实施方案》的通知。通知称,要对资源循环利用产业加大支持力度,引导资金投入。重点任务和领域包括:城市矿产(再生资源),涉及废钢铁、废有色金属、废稀贵金属、废塑料、废橡胶、废弃电器电子产品等。营口市政府发布《中国制造2025 营口行动纲要》也提出发展循环经济,要求增强原材料和辅料的利用率以及产品的循环、回收和再利用;发展废气、废水、固体废弃物无害化处理和综合利用设备;发展包装废弃物的回收处理;积极推进机械装备产品再制造。在中央与地方政策支持下,营口市以市发展改革委、市环保局、市经信委牵头发展循环经济,项目将顺利推进,风险相对可控。

    合作方经验丰富。1)欧绿保集团是全球十大循环再生技术服务和原材料供应企业集团之一。欧绿保集团已经在香港投资17 亿港元建设全球最大的电子废弃物回收项目,负责整个香港地区电子废弃物的回收。欧绿保集团还与宝马成立了合资公司从事汽车废旧零部件的回收利用综合服务。2)格林雷斯是全国首个开展存量垃圾治理项目的企业,累计治理存量垃圾一千五百万吨,先后承担了北京市非正规垃圾填埋场治理专项中所有投资上亿的示范工程,完成了迄今国内单体体量最大的填埋场治理项目,并中标东北首例大型填埋场综合治理项目。欧绿报集团国际化的团队和运营经验,格林雷斯丰富的工程项目经验,加上天翔环境较强的融资能力和本土化优势,可以为循环利用产业园提供一站式服务,在拓展固废和再生资源市场方面极具竞争力。

    盈利预测与投资建议。预计公司2017~2018 年净利润分别为3.80 亿、5.14 亿。公司当前备考市值115 亿(不考虑配套募资),对应2017 年估值30 倍处于历史底部。公司与国际巨头合作收获循环利用产业园首单;政府大力支持资源循环产业发展,合作方经验丰富,项目风险可控;维持增持评级!

    风险提示:增发收购进度滞后,项目推进不及预期。