投资要点

    事项:

    2017年2月27日,天翔环境公布2016年业绩快报,报告期内实现营业收入10.89亿,归母净利润1.34亿,同比分别增长120.6%、182.65%。

    平安观点:

    业绩大超预期,资产负债结构改善:

    公司实现归母净利润1.34 亿元,超过业绩预告区间上限1%,考虑到公司水电设备生产等业务已基本停止增长,收入与利润增长来源主要是环保版块所致。此外,受汇兑收益影响,美国圣骑士公司2016年业绩也比2015 年有小幅提升。

    公司销售净利率12.3%,同比增长2.7%,主要由于高利润率环保业务增加、传统业务收入利润下滑所致。

    快报显示公司总资产43.14 亿,归母净资产合计19.57 亿,资产负债率54%左右,同比下降3%。公司除通过经营手段降低杠杆外,通过发行限制性股票计划亦募得近0.9 亿现金补充经营。

    季度业绩大爆发,指引未来高增长:16 年Q4 公司实现收入5.29 亿,归母净利润0.92 亿,同比分别增长221.47%、396.03%,主要由于油田环保订单确认加快与简阳PPP 项目开工所致。

    盈利预测与估值:我们维持对公司2017-2018 年盈利预测,假设BWT 收购于2017 年2 季度完成,预计公司2017-2018 年主营业务收入为28.8、47.9 亿元,EPS 为0.82、1.25 元。给予公司12 个月目标价30 元,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:油田环保订单确认速度不达预期,PPP 项目建设缓慢,海外并购面临监管风险。