投资要点

    PPI制剂行业龙头,享行业增长红利。在国内胃药市场中,质子泵抑制剂(PPI)的市场份额最大,2011年其销量约占82%。且该类药物的市场增长较快,2008-2012年均保持在20%左右的增速,期间内的复合增长率约为22.36%。公司在国内质子泵领域属于龙头企业,如旗下的核心产品注射用奥美拉唑钠与注射用兰索拉唑在2013年前三季度的市场占有率分别为39.15%、45.26%。两大品种的毛利均在90%以上,前者属于基药品种,增速比较稳定,预计13年单品种收入过10亿的概率较大;后者属于独家品种,除了抑酸以外还有杀菌功能,近几年增速较快,13年单品种预计收入在8亿元左右。两大品种均受益于质子泵市场的不断扩大,看好未来增长空间。

    第二代铂类药物奈达铂市场占有率高,独家肿瘤辅助治疗药物前景看好。2013年上半年,公司的肿瘤治疗类药物约占营业总收入的19%。主要的铂类药品有两个,分别为注射用奈达铂、注射用奥沙利铂,前者属于国家医保乙类目录,市场份额为40.65%,至2008年来市场占有率保持在第一位,市场占有率未低过40%;后者已进入《医保目录》和《国家基本药物目录》(2012版),在基层市场增长空间较大。独家品种注射用右丙亚胺主要用于乳腺癌肿瘤辅助治疗,属于国家医保乙类药物,在2010-2012年间,其复合增长率超过100%,未来的增长空间较大。

    募投项目契合企业的发展方向。公司产品销售目前受制于产能,本次募投资金约71%是用于产能的扩大。当募投项目的普药生产线全部达后,公司能将到6000万支/年;抗肿瘤冻干生产线设计产能为2000万支/年,实际产能约为设计的80%,即1600万支/年,将解决公司发展的最大问题。

    盈利预测。预计公司2013-2015年的营业收入分别为27亿元、33亿元和41万元,归属母公司所有者的净利润分别为3.79亿元、4.77亿元和5.98亿元。估算2013年、2014年和2015年每股收益为1.81元、2.27元和2.85元。

    风险提示:募投项目折旧影响企业盈利水平;国外专利药到期对公司同领域产品的竞争加剧;药品降价风险