公司是国内领先的消化类和抗肿瘤药物仿制药生产企业。2012年公司实现收入20.41亿元,同比增长56.6%,实现净利润2.42亿元,同比增长59.6%。在消化类药物领域,公司已经成为国内市场份额最高的质子泵抑制剂(PPI)企业,在抗肿瘤药物领域,公司在铂类药物以及心脏毒性保护剂方面处于领先地位。

    质子泵抑制剂(PPI)类药物已经成为当前消化道药物的主导品种。2012 年我国PPI类药物市场规模约为175亿元,近5年复合增长率达到24.18%。公司目前有国内最全的PPI类药物产品梯队,也是PPI注射剂市场份额最大的企业,市场份额接近30%。在PPI注射剂领域,公司现有品种包括奥美拉唑、兰索拉唑、泮托拉唑,奥赛康获得奥美拉唑单独定价,兰索拉唑国内首仿,这两个品种均取得市场份额第一。在研雷贝拉唑和埃索美拉唑,上市后将成为PPI领域新的增长引擎,与奥美拉唑等一道构建了国内最完整的PPI注射剂产品梯队。

    公司的抗肿瘤药物主要包括注射用奈达铂(奥先达)、注射用奥沙利铂(奥正南)和注射用右丙亚胺(奥诺先)。右丙亚胺为独家品种,在数年的市场培育后正处于高速增长期。总体而言,除右丙亚胺之外,公司的抗肿瘤产品线缺乏重磅品种,在逐步激烈的竞争环境下,预计短期内将分享该细分行业20%左右的平均增速。公司正在研制抗肿瘤药物靶向新剂型奥沙利铂脂质体注射液,为国内首创,市场前景良好。

    公司拟向社会公开发行不超过7000万股普通股,预计新股不超过2000万股,老股转让不超过5000万股,新股发行募集资金净额为7.94亿元。募集资金投资项目如下:二期产能扩建项目;新药研发中心建设项目;企业管理信息系统建设项目;营销渠道网络建设项目;其他与主营业务相关的运营资金项目。

    投资建议:建议询价区间60-70元。我们预测公司2013-2015年营业收入分别为27.71、35.66和45.00亿元,净利润则分别为3.50、4.72和6.10亿元,同比分别增长44%、35%和29%。参考化学制剂可比公司估值水平,我们建议询价区间为60-70元,相当于2014年28.5-33.0倍PE。上市后价格区间为72-84元,相当于2014年33.8-39.2倍PE。

    风险提示:招标降价;研发进度低于预期。