事件：2023 年4 月21 日，公司发布2022 年年报及2023 年一季报。

    　　22 年业绩：22 年全年实现营收15.06 亿元，同比增长24.47%；归母净利润4.72亿元，同比增长48.52%；扣非净利润3.56 亿元，同比增长24.12%。

    　　2023Q1 业绩：实现营收3.77 亿元，同比增长28.52%；归母净利润1.20 亿元，同比增长68.55%；扣非归母净利润0.97 亿元，同比增长28.43%。

    　　公司毛利率持续高位，持续保持研发投入。盈利能力：公司22 年实现毛利率/净利率分别为39.07%/32.07%，分别同比增长0.11/5.14pcts；23Q1 实现毛利率/净利率38.76%/31.61%，持续保持高位；费用管理：22 年公司研发投入费用1.05 亿元，同比增长35.04%，研发费用率为6.98%，同比提升0.55pcts。

    　　主要研发项目为智能融合终端、模组化智能物联电能表等。

    　　智能电表上行周期，公司电表业务有望受益。

    　　电表行业：智能电表属于强制检定类计量器具，检定周期不超过8 年，一般换表周期为7-8 年。招标量方面，根据国网的历史招标数据，新一轮换表周期已经来临，2021 年及2022 年分别招标6674、6924 万只，分别同比增长28%、4%。

    　　单价方面，新一代智能电表可选配电能质量模块和负荷识别模块，能更好的满足电网数字化升级的要求。根据国网招标数据计算，2022 年智能电表单价较2020年提升约34%，价值量显著提升。

    　　公司：22 年智慧计量与采集系统实现营收12.24 亿元，同比增长36.61%，占公司营收比重81%。电表业务盈利能力保持较高水平，22 年毛利率为40.72%，同比提升0.65pct。产销量方面，智能电表销售量、生产量和库存比同比增加39.78%/41.42%/30.46%，公司产销量增加主要系下游客户需求起量。

    　　充电桩开拓步伐加速。公司自身充电桩产品技术积淀深厚，且近年来积极布局海外业务。欧美市场，公司欧标交流单、三相充电桩已经取得CE 认证，美标交流充电桩已通过ETL 认证，目前正在进一步攻克美国直流桩UL 认证；其他海外市场，公司正在积极布局东南亚、非洲等其他市场，加快外延式发展步伐。目前公司充电桩业务已有小批量出货，后续随着公司各项认证落地，逐步打开海外市场，充电桩业务有望贡献增量弹性。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为20.33、26.83、34.87亿元，对应增速分别为35%、32%、30%；归母净利润分别为5.51、7.33、9.64亿元，对应增速分别为16.6%、33.1%、31.6%，以5 月4 日收盘价作为基准，对应2023-2025 年PE 为16X、12X、9X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：电网投资建设不及预期；智能电表全年招标量不及预期。