事件：公司2022 年实现营收15.06 亿元，同比增长24.47%；实现归母净利润4.72 亿元，同比增长48.52%，实现扣非归母净利润3.56 亿元，同比增长24.12%，基本符合我们预期。2022 年四季度，公司实现营收4.69 亿元，同比增加6.92%，实现归母净利润1.77 亿元，同比增加79.54%，实现扣非归母净利润0.78 亿元，同比下降3.38%。

    　　公司2023 年一季度实现营收3.77 亿元，同比增长28.52%；实现归母净利润1.20 亿元，同比增长68.55%，实现扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长28.43%。

    　　点评：

    　　智能电表业务规模扩大，市占率提升。公司2022 年电工仪器仪表销售量794 万只，同比增加39.78%，对应智慧计量与采集系统业务实现营收12.24 亿元，创历史新高，占总营收比例为81%，较2021 年提升7.2pct，主要由于2022 年疫情影响，网外业务增速不及预期，网内智能电表业务表现良好。

    　　从行业情况来看，国网2022 年电表招标总金额256 亿元，同比增加28%，招标总数7229 万只，同比增加4%，表明新一轮电表周期仍处于向上趋势。公司2022 年在国南网5 批招标中累计中标12.9 亿元，同比增加43.1%。

    　　截至2022年底，公司合同负债2.05 亿元，较2021年底0.56亿元同比增加266%，存货5.08 亿元，较2021 年底3.56 亿元同比增加43%。2022 年四季度由于疫情影响，智能电表交货速度放缓，公司在手订单及存货均处高位。2023 年一季度国南网电表招标尚未开始，公司以存量订单交付为主，业绩平稳增长。

    　　网外业务看好充电桩业务。智能电力终端及系统营收同比下降35%，主要由于疫情影响，上海纳宇业务开展不及预期。智能流量仪表及系统、物联网传感器及配件业务实现同比增加，主要由于水表、传感器等产品型号补齐，市场进一步开拓。公司充电桩产品已通过美国交流桩认证，2023 年有望进一步拓展美国市场。

    　　盈利预测、估值与评级：“双碳”目标背景下，智能电表在具备了最基本的用电量计量功能的基础上，同时还满足了双向计量、阶梯电价、分时电价、峰谷电价、防窃电、信息储存和处理等功能需求。鉴于2022 年智能电表交付速度略慢，我们预计公司2023-25 年净利润为5.37/7.17/8.83 亿元（下调17.9%/下调16.5%/新增预测），当前股价对应2023 年PE 为15 倍。公司智能电表业务需求向上，充电桩业务快速发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网招标金额不及预期、能耗监测系统拓展不及预期、原材料涨价。