公司发布三季报，2022 年前三季度实现收入、归上净利润、扣非归上净利润10.4、2.95、2.78 亿元，同比增长34.5%、34.5%、35.0%，其中Q3 单季度分别实现3.5、1.05、0.94 亿元，同比增长5.3%、15.05%、9.85%。业绩符合预期，维持强烈推荐。

    电表安装交付节奏收到疫情影响较大，Q4 起有望逐步恢复。由于Q2 疫情下游客户电表未能及时安装，库存量较大，Q3 订单交付及确认节奏受到影响，单季度收入规模3.5 亿，同比小幅增长5.3%，环比有所下降。考虑公司新产线逐步调试投产，预计疫情缓和、下游订单修复后公司收入规模仍将持续较快增长。盈利表现上，Q3 产品售价略有提升而成本相对稳定（材料采购产品销售存在时间差），毛利率环比提升约1.7pct，预计Q4 上游材料成本下降也会逐步在毛利率上体现。

    此外Q3 末公司在手现金约15 亿，相关股权等投资造成较大额度的投资收益及公允价值变动损益。

    替换周期叠加新标准开始推广，波动后电表招标仍将继续增长。国内投运第一轮电表从2021 年开始进入更换周期，考虑到上一个十年中地产、光伏、充电桩等更多电表计费点的增加，本轮更换的周期可能更长或者峰值会更高。从上半年招标情况看，新增批次加第一批招标总量达到4235 万台，同比增长约17%，招标总金额增长约36%。南网方面，2022 年1 批电表招标总金额约10.7 亿，同比增长约60%。10 月初国网公布二批招标计划，由于疫情造成二季度部分电能表未能如期安装，下游库存量较大，二批招标金额预估在100 亿上下，环比有所下降。

    但参考上一轮电表周期招标节奏，未来剔除疫情阶段性装机扰动因素后，本轮电表替换周期中招标量预计仍会增长。结构上，年初以来物联表招标总量累计达到137.5 万只，远超2021 年13.1 万只，物联表的铺开仍将带动单表价值量上升。

    充电桩、水表等非电表培育业务开始产生贡献。非电表业务中，智能水表业务订单增长翻倍，交流充电桩通过美标认证，并继续推进便携桩及直流桩开发认证，逐步形成额外的增长贡献。上海纳宇受疫情影响前三季度经营阶段性承压，形势缓和后业绩贡献也会加大。

    投资建议：预测 2022、2023 年归上净利润至4.3、6.6 亿，维持强烈推荐，给予17-19 元目标价。

    风险提示：新业务扩展不及预期，智能电表全年招标量不及预期。