2022 年上半年公司实现收入、净利润、扣非利润分别为6.85、1.90、1.83 亿元，分别同比增长56.7%、48.5%、53.0%；其中，Q2 公司三指标分别为3.91、1.18、1.08 亿元，分别同比增长75.1%、77.5%、112.3%，大超预期。调升公司盈利预测，维持公司“强烈推荐”评级，给予17-19 元目标价。

    　　上半年业绩超预期。上半年公司综合毛利率38.71%，下降3.2 个百分点，主要与上半年交付产品的电子与半导体元器件价格上涨/高企有关，但是随着销售收入放量，费用率有效摊薄，净利率下降2.23 个百分点达到27.74%。同时，上半年回款更强劲，赊销比大幅下降，经营现金流净额大幅增长。

    　　电表收入、中标额大幅增长。上半年公司电能表业务收入5.48 亿，同比增加62.4%。报告期收到国网、南网2022 年第1 批次电能表及用电信息采集中标/预中标通知，金额分别为4.88、1.07 亿，较去年同批次增加45%、308%。另外在此前国网额外新增批次招标中，公司中标约1 亿，年初至今公司公开披露的中标/预中标金额合计近7 亿，同比增加超过90%。

    　　替换周期叠加新标准开始推广，国内电表招标增长明显。国内投运第一轮电表从2021 年开始进入更换周期，考虑到上一个十年中地产、光伏、充电桩等更多电表计费点的增加，本轮更换的周期可能更长或者峰值会更高。此外由于2020 年国内启动新的电能表国标，均价有20-30%的增加，而电网公司又从今年开始试行物联网电表，造价较普通智能电表有200%的提升，未来其渗透率应该会快速提高，推动电表单价持续提升。预计国内电表行业未来2-3 年的都将维持快速增长。

    　　从招标情况看，2022 年国网在通常的两次招标外，新增一批电表招标，已完成新增批次加第一批招标总量达到4235 万台，同比增长约17%，招标总金额增长约36%。南网方面，2022 年1 批电表招标总金额约10.7 亿，同比增长约60%。

    　　新基地逐步投产。中报固定资产从年初1.1 亿元剧增到4.3 亿元，大幅增长294%，产能数倍增长。一方面是公司针对这一轮电表改造和升级在扩产，另一方面，公司近几年由于产能限制已压缩ODM 业务（公司早期就是ODM 起家），未来可能重新发展ODM 业务；三是公司在针对海外电表、水表、充电桩业务进行产能储备。Q3 公司新产线逐步投运，将支撑公司实现经营规模扩张和市场份额提升。

    　　非电表培育业务开始产生贡献。公司2016 年收购上海纳宇，进入用户侧能源物联网业务，智能水表业务也开始逐步放量，此外充电桩海外市场的测试认证也在持续推进。这些培育业务可能带来额外的增长贡献。

    　　投资建议：公司Q2 净利润创单季度历史新高，经营拐点提前出现，调升2022、2023 年归上净利润至4.6、6.6 亿，维持强烈推荐，给予17-19 元目标价。

    　　风险提示：新业务扩展不及预期，智能电表全年招标量不及预期。